Mieux appréhender le climat conjoncturel de la zone euro

[eng] A Better Understanding of the Economic Climate in the Euro Zone . . The euro zone’s business climate includes asymmetric shocks and business cycle deviations that cloud the reading of the common economy. The model presented here takes explicit account of this constraint. It coherently and simultaneously produces a composite indicator of the common economy and a set of business cycle deviation indicators for the leading euro zone countries. This model hence offers a retrospective reading grid of the European cycle over the last twenty years, from the second oil shock to the U. S. slowdown in 2001. When added to the common economy of the euro zone, considered to be a fully-fledged economic entity, the diagnosis is enhanced by the analysis of the specific national business cycles. The business cycle deviation indicators hence clearly illustrate the more laborious nature of disinflation in the •Latin” countries in the 1980s and then the conflicts of interest and divergences that accompanied the EMS crises in the 1990s. The reading of these real-time indicators provides an understanding of the recent relative cyclical positions of the countries in the euro zone. [fre] Mieux appréhender le climat conjoncturel de la zone euro . Le climat des affaires de la zone euro est caractérisé par l’existence de chocs asymétriques et de décalages conjoncturels qui viennent perturber la lecture de la conjoncture commune. Le modèle présenté ici tient compte explicitement de cette contrainte. Il produit de façon cohérente et simultanée un indicateur synthétique de la conjoncture commune et un jeu d’indicateurs de décalage conjoncturel pour les principaux pays de la zone euro. Du second choc pétrolier au ralentissement américain de 2001, ce modèle offre donc une grille de lecture rétrospective du cycle européen sur les vingt dernières années. Se greffant sur cette conjoncture commune de la zone euro, considérée comme une entité économique à part entière, l’analyse des conjonctures nationales spécifiques vient alors enrichir le diagnostic. Le caractère plus laborieux de la désinflation des années 1980 dans les pays «latins», puis les conflits d’intérêts et les divergences qui accompagnent les crises du SME dans les années 1990 sont ainsi nettement illustrées par les indicateurs de décalage conjoncturel. La lecture de ces indicateurs en temps réel permet enfin, sur la période récente, d’apprécier les positions cycliques relatives des différents pays au sein de la zone euro. [ger] Besseres Verständnis des Konjunkturklimas in der Euro-Zone . . Das Geschäftsklima in der Euro-Zone zeichnet sich durch das Vorhandensein asymmetrischer Schocks und unterschiedlicher Konjunkturlagen aus, die die Analyse der gemeinsamen Konjunktur beeinträchtigen. Das hier präsentierte Modell berücksichtigt indirekt diesen Sachzwang. Es erstellt gleichzeitig einen kohärenten synthetischen Indikator der gemeinsamen Konjunktur sowie eine Reihe von Indikatoren der unterschiedlichen Konjunkturlagen in den wichtigsten Ländern der Euro-Zone. Dieses Modell gibt somit Anregungen für eine retrospektivische Analyse des europäischen Zyklus der letzten zwanzig Jahre, und zwar vom zweiten Ölschock bis zur amerikanischen Konjunkturabschwächung im Jahre 2001. Die Analyse der speziellen nationalen Konjunkturlagen als Ergänzung zu derjenigen der gemeinsamen Konjunktur der Euro-Zone, die als vollwertige Wirtschaftseinheit betrachtet wird, bereichert dann die Diagnose. Das schwierigere Vorhaben des Inflationsabbaus in den «romanischen» Ländern in den 1980er Jahren sowie die Interessenkonflikte und Meinungsverschiedenheiten, die mit den Krisen des EWS in den 1990er Jahren einhergingen, finden somit in den Indikatoren der unterschiedlichen Konjunkturlagen ihren Niederschlag. Die Echtzeit-Analyse dieser Indikatoren ermöglicht es schließlich, für einen kurzen Zeitraum die relativen zyklischen Positionen der einzelnen Länder der Euro-Zone zu analysieren. [spa] Medir con más eficacia el clima coyuntural de la zona euro . . El clima de los negocios de la zona euro se caracteriza por la existencia de unos choques asimétricos y de desfases coyunturales que dificultan la lectura de la coyuntura común. El modelo que presentamos aquí toma en cuenta de manera explícita esta dificultad proporcionándonos de modo coherente y simultáneo un indicador sintético de la coyuntura común y un juego de indicadores de desfase coyuntural para los principales países de la zona euro. Del segundo choque petrolero al receso norteamericano del 2001, este modelo nos facilita una clave de lectura retrospectiva del ciclo europeo en los últimos veinte años. Al incorporarse a esa coyuntura común de la zona euro, considerada como una entidad económica de pleno derecho, el análisis de las coyunturas nacionales específicas enriquece el diagnóstico. El carácter más laborioso de la desinflación de los años 1980 en los países «latinos», y el conflicto de intereses y las divergencias que acompañan las crisis del SME en los años 1990 quedan perfectamente ilustrados por los indicadores de desfase coyuntural. La lectura inmediata de esos indicadores permite también en el periodo reciente apreciar las posiciones cíclicas relativas de los diferentes países de la zona euro.