A policy model to analyze macroprudential regulations and monetary policy

We construct a small‐open‐economy, new Keynesian dynamic stochastic general‐equilibrium model with real financial linkages to analyze the effects of financial shocks and macroprudential policies on the Canadian economy. The model incorporates rich interactions between the balance sheets of households, firms and banks, long‐term household and business debt, macroprudential policy instruments and nominal and real rigidities and is calibrated to match dynamics in Canadian macroeconomic and financial data. We study the transmission of monetary policy and financial and real shocks in the model economy and analyze the effectiveness of various policies in simultaneously achieving macroeconomic and financial stability. We find that, in terms of reducing household debt, more targeted tools such as loan‐to‐value regulations are the most effective and least costly, followed by bank capital regulations and monetary policy, respectively. Un modèle de politique pour analyser les réglementations macroprudentielles et la politique monétaire. Les auteurs proposent un modèle d’équilibre général dynamique et stochastique de type néo‐keynésien intégrant des liens entre les sphères réelle et financière d’une petite économie ouverte. Le modèle incorpore des interactions importantes entre les actifs et passifs respectifs des ménages, des entreprises et des banques, la dette à long terme, un ensemble d’instruments de politique macroprudentielle, des rigidités réelles et nominales dans la formation des prix et des salaires, et est étalonné afin de reproduire la dynamique des données macroéconomiques et financières du Canada. Les auteurs étudient la transmission de la politique monétaire et des chocs financiers au sein de l’économie définie par le modèle, et ils analysent l’efficacité avec laquelle différentes politiques parviennent à atteindre de fac¸on simultanée la stabilité sur les plans macroéconomique et financier. De cette analyse, il ressort que les instruments ciblés, tels que la réglementation du rapport prêt‐valeur, sont les plus efficaces et les moins coûteux pour réduire l’endettement des ménages canadiens, devant d’autres instruments moins ciblés tels que la réglementation des fonds propres des banques et la politique monétaire.