Eléments pour une approche endogène des retournements conjoncturels

[eng] Elements for an Endogenous Approach of Recessions and Revivals Jacques Adda, Philippe Sigogne Today cycles are most frequently assumed to be the outcome of the propagation of exogenous shocks through the economic system. We assume here alternatively that cycles are primarily due to the natural instability of market economies. Far from generating cyclical fluctuations exogenous shocks would rather alter their regularity. The purpose of this work is to grasp the working of turning phases : recessions and revivals. The study is twofold. First the main non exogenous variables are compared to the reference - cycles of two economies, for the period 1 972-1 991 : the United States and the United Kingdom. Then an endogenous dynamic process of business cycles is propounded, based upon the interaction of physical tensions, conflicts of income distribution and financial tensions. The analysis phase stresses the role of productive investment as the main vector of the amplitude of fluctuations, though not the usual trigger of turning points. Economic agents behave without knowing ex ante the best path of growth, which is accordingly tested through successive trials. The piling up of physical capital follows a self-sustained process as long as shortages are not strongly felt. The increasing saturation induces the recession when some actors can no longer bid up to obtain the rarefied inputs, physical or financial. Similarly the drop of activity cushions itself as it makes solvent more and more potential buyers. Macroeconomic turning phases are thus built on disparities of microeconomic situations. The saving behaviour of households looks essential to the understanding of these turning phases. The rise of nominal savings during the saturation phase goes along with a falling volume of residential investment, which underlines the role plaid by relative price distorsions of capital and labour at both turning points of the cycle. Broadly speaking, too much value locked in capital goods triggers the downturn. Symmetrically the capital losses of less reproductible assets are a prerequisite of any revival of current operations. [fre] Aujourd'hui l'hypothèse fréquemment retenue est que les cycles sont le résultat de la propagation dans le système économique de chocs de nature exogène. L 'hypothèse alternative retenue ici est que les cycles sont avant tout le produit de l'instabilité naturelle des économies de marché. N'étant pas à l'origine des fluctuations cycliques, les chocs exogènes auraient plutôt tendance à altérer leur régularité. L 'objet de ce travail est de cerner les mécanismes à l'œuvre dans les phases de retournement conjoncturel : entrée en récession et reprise d'activité. L'étude est menée en deux temps. D'abord les principales variables non exogènes sont situées par rapport aux cycles de référence des deux économies analysées sur la période 1972-1991 : les Etats-Unis et le Royaume-Uni. Ensuite on propose une interprétation de la dynamique endogène du cycle conjoncturel centrée sur l'articulation entre tensions physiques, conflit de répartition et tensions financières. Il ressort de la phase d'analyse que, si l'investissement productif est bien le principal vecteur de l'ampleur des fluctuations, il n 'est pas pour autant le déclencheur habituel des retournements conjoncturels. Les agents économiques se comportent sans connaître a priori le meilleur sentier de croissance, lequel est donc testé par tâtonnements successifs. Les projets d'accumulation revêtent un aspect auto- entretenu tant que les pénuries ne sont pas vivement ressenties. Le blocage intervient lorsque certains acteurs ne peuvent plus surenchérir pour s'approprier les rares facteurs de production physiques ou financiers, encore disponibles. De même la chute d'activité s'amortit en resolvabilisant les acheteurs les uns après les autres. Les retournements macro-économiques se construisent ainsi sur les disparités de situations micro-économiques. Le comportement d'épargne des ménages apparaît essentiel pour initier ces retournements. La montée de l'épargne en valeur dans la période de blocage prérécessionniste s'accompagne d'une baisse de volume de l'investissement logement, ce qui souligne le rôle joué par les distorsions de prix relatifs entre capital et travail aux extrémités du cycle. Plus généralement l'excès de valeur immobilisée dans les biens capitaux en haut du cycle précipite le retournement. Symétriquement la dévalorisation des actifs peu reproductibles est la condition de reprise de l'activité courante.