Políticas para canalizar mayores recursos de los fondos de pensiones hacia la inversión real en México

Resumen El nuevo sistema mexicano de pensiones tiene como objetivo principal garantizar un retiro digno a cada afiliado, en función de sus contribuciones y de los rendimientos devengados, que evite una carga fiscal importante al Estado. Ello requiere de políticas adecuadas que garanticen la rentabilidad del Sistema en el largo plazo, a través del fomento de la inversión productiva que permita un crecimiento sostenido de la economía. Por la importancia de los fondos de pensiones -en volumen y crecimiento potencial- es recomendable propiciar políticas que permitan financiar el desarrollo del país a través de la canalización de estos recursos hacia la inversión productiva, sin que por ello se ponga en riesgo el ahorro de los trabajadores.En la actualidad, las administradoras mexicanas de los fondos de pensión han optado predominantemente por canalizar el ahorro de los trabajadores en papel gubernamental, y han marginado en forma significativa la canalización de recursos hacia instrumentos privados. Este comportamiento no es del todo exógeno a la acción de la autoridad, por lo que este artículo presenta algunas consideraciones de índole general que pudieran generar una mayor canalización de recursos hacia la inversión real. El análisis se divide en ocho secciones: los primeros dos apartados proporcionan un resumen de las características generales del nuevo Sistema; el tercer apartado analiza la evolución y el proceso de consolidación del sistema; las secciones cuarta y quinta describen las reglas de inversión que rigen al nuevo esquema y comentan la composición y evolución reciente de la cartera de los fondos de pensiones; el apartado seis presenta la evolución riesgo-rentabilidad del sistema; la sección siete estudia algunos factores atribuibles al mercado financiero en general que pudieran afectar la orientación de recursos de los fondos hacia el financiamiento de la inversión real en la economía; finalmente, las conclusiones y recomendaciones de política económica se describen en las secciones ocho y nueve. La evidencia que se presenta, demuestra que el marco regulatorio actual -a través de sus límites a la inversión privada- no es el factor fundamental, por el cual los administradores de los fondos de pensión han marginado la canalización de sus recursos hacia la compra de instrumentos privados. El análisis de cartera señala que el comportamiento de los administradores de los fondos de pensión es atípico en relación a otras sociedades de inversión con características similares, aún después de controlar por el marco regulatorio, y después de tomar en cuenta algunos factores de índole macroeconómico y estructurales del mercado. El análisis que se presenta, sugiere que el comportamiento de las administradores de los fondos de pensión puede obedecer a la adopción de una actitud adversa al riesgo, ante un escenario de consolidación del sistema, caracterizado por costos de aprendizaje, la percepción de presiones políticas hacia la obtención de altos rendimientos en el corto plazo, y ante la falta de un marco regulatorio que incentive explícitamente la competencia entre los administradores a través de una mayor diversificación de portafolio. En relación a este último punto, se recomienda avanzar en reformas tendientes a aumentar la participación de los afiliados en el nuevo sistema, a aumentar la diversificación de cartera por parte de los administradores de los fondos, y a consolidar las bondades del sistema financiero en su conjunto.