Further Evidence on Consequences of Debt Covenant Violations

We present new evidence on debt covenant violation (DCV) consequences that have not previously been examined in the literature. In particular, we show that a DCV triggers significant information asymmetry and uncertainty on the part of shareholders and auditors as reflected in higher bid–ask spreads, return volatility, and audit fees. Further, these consequences occur even when lender†imposed costs are relatively lower, consistent with the act of default itself triggering shareholder and auditor uncertainty. The results highlight costs to the firm of having bright†line rules in contracts, and add to an understanding of the consequences of DCVs.Les auteurs présentent de nouvelles données qui attestent les conséquences de la transgression des clauses restrictives des contrats de prêt et qui n'ont pas retenu l'attention des chercheurs jusqu’à maintenant. Ils montrent en particulier que la transgression des clauses restrictives se solde par des niveaux élevés d'asymétrie de l'information et d'incertitude des actionnaires et des auditeurs, ainsi qu'en témoignent les valeurs supérieures des écarts acheteur†vendeur, de la volatilité des rendements et des honoraires d'audit. En outre, ces conséquences se manifestent même lorsque les coûts exigés par le prêteur sont relativement plus faibles, de la même façon que le défaut de paiement lui†même déclenche l'incertitude chez les actionnaires et les auditeurs. Les résultats mettent en lumière les coûts que suppose pour une entreprise la stipulation de règles claires dans les contrats, et ils permettent de mieux comprendre les conséquences de la transgression des clauses restrictives.