The economics of cryptocurrency: Bitcoin and beyond

How well can a cryptocurrency serve as a means of payment? Cryptocurrencies need to overcome double‐spending by costly mining and by delaying settlement. We formalize this insight through an incentive constraint that rules out double‐spending and pins down the welfare costs of a cryptocurrency. We find that it is optimal to use seignorage rather than transaction fees to finance costly mining. In supplementary material, we study an extension with endogenous transaction fees and show quantitatively that the prime cost of Bitcoin arises from mining, but can be reduced substantially by optimally designing the reward system. L'économie des cryptomonnaies : au‐delà des Bitcoins. Dans quelle mesure une cryptomonnaie peut‐elle servir de mode de paiement? Les cryptomonnaies doivent surmonter la double dépense découlant du minage coûteux et des délais liés au règlement. Nous officialisons ce point de vue grâce à une contrainte incitative qui élimine la double dépense et clarifie les coûts économiques d'une cryptomonnaie. Nous constatons qu'il est optimal d'utiliser le seigneuriage plutôt que les frais de transaction pour financer le coût du minage. Dans les documents complémentaires, nous étudions une extension sur les frais de transaction endogènes et montrons quantitativement que les coûts de revient de base du Bitcoin découlent du minage, mais qu'ils peuvent être réduits considérablement par la conception optimale du système de récompense.