Stabilization Programs in Developing Countries: A Formal Framework (Programmes de stabilisation dans les pays en développement: cadre formel) (Programas de estabilización en los países en desarrollo: Un marco formal)

The purpose of this paper is to formulate a model for developing countries that allows output, prices, international reserves, money, and government taxing and expenditure policies to be determined simultaneously. The model developed, which stresses the key role of monetary disequilibrium, is considered to be a formal representation of the theory underlying stabilization programs, including those devised by the Fund, that are implemented to combat the twin problems of inflation and an adverse balance of payments. The structure of the model is tested using a pooled sample of annual data for 29 developing countries, comprising 232 observations in all. Since the model is simultaneous, a systems estimation method that allows nonlinear restrictions to be placed on the parameters is utilized. The resulting estimates indicate both that the model is representative of the structural characteristics of these 29 countries and that monetary disequilibrium does indeed have a significant effect on the behavior of prices, output, and international reserves. To analyze the policy implications of the model, two sets of simulation experiments are conducted. The first set shows that during the adjustment period following an exogenous shock the model produces both effects on and time paths for the main macroeconomic variables that are consistent with realworld experience. For example, an increase in domestic credit simultaneously raises growth and inflation, and worsens the balance of payments, although the dynamics are much more complicated than those emerging from simple monetary models. Finally, using domestic credit as the basic policy instrument, a comparison is made of two alternative types of program--a standard (one-year) program and an extended (five-year) program--designed to achieve a specified improvement in the external position of a country. In the framework of this type of experiment, the model yields a fluctuating rather than smooth path for domestic credit, and the oscillations are much more pronounced for the shorter program. This result implies that in setting credit ceilings care must be exercised to allow for the inherent dynamic behavior of the economy. A second general conclusion is that programs designed to achieve rapid results on the balance of payments via sharp deflation are likely to have significant and undesirable effects on output, employment, and factor incomes, particularly in the short run. Thus, the program may impose an excessive burden on a typical developing country both because incomes are already near the subsistence level and because the employment effect is likely to fall disproportionately on the fledgling industrial sector. /// L'objet de la présente étude est de formuler, pour les pays en développement, un modèle permettant de déterminer simultanément la production, les prix, les réserves internationales, la masse monétaire et la politique de l'Etat en matière de recettes et de dépenses. Le modèle élaboré, qui fait ressortir le rôle prépondérant du déséquilibre monétaire, est considéré comme une représentation formelle de la théorie sur laquelle s'appuient les programmes de stabilisation typiques qui, à l'instar des programmes mis au point par le Fonds visent à lutter à la fois contre le problème de l'inflation et celui des déséquilibres de balance des paiements. La structure du modèle a été testée à l'aide d'un échantillon comprenant au total 232 observations et regroupant des données annuelles qui se rapportent à 29 pays en développement. Puisque le modèle est un modèle simultané, on a utilisé une méthode qui permet l'estimation simultanée des paramètres du système en tenant compte des restrictions non linéaires qui doivent être imposées en ces paramètres. Le résultat des estimations indique, d'une part, que le modèle est représentatif des caractéristiques structurelles de ces 29 pays et, d'autre part, que le déséquilibre monétaire a bel et bien un effet significatif sur l'évolution des prix, de la production et des réserves internationales. Pour analyser les conséquences que le modèle entraîne pour la politique économique, on a effectué deux séries de simulations. La première fait ressortir que, pendant la période d'ajustement qui suit un choc exogène, les résultats du modèle en ce qui concerne l'ampleur des effets qui s'exercent sur les principales variables macroéconomiques et leurs profils d'évolution semblent compatibles avec la réalité. Par example, une expansion du crédit intérieur aura pour effet simultanément d'augmenter la croissance et le taux d'inflation et d'aggraver la situation de la balance des paiements, bien que la dynamique soit nettement plus complexe que celle qui se dégage de modèles monétaires simples. Enfin, en utilisant le crédit intérieur comme instrument fondamental de politique économique, on établit une comparaison entre deux types différents de programme -- un programme standard (un an) et un programme élargi (cinq ans) -- qui doivent permettre d'apporter une amélioration donnée à la position extérieure d'un pays. Dans le cadre de ce type d'expérience, le modèle donne pour le plafond du crédit intérieur une courbe qui, au lieu d'être régulière, oscille constamment, et les oscillations sont nettement plus prononcées dans le cas du programme à plus court terme. Ce résultat implique qu'en fixant les plafonds de crédit, les autorités doivent se soucier de tenir compte du comportement dynamique intrinsèque de l'économie. On peut formuler une seconde conclusion d'ordre général: les programmes que les responsables élaborent pour agir rapidement sur la balance des paiements par voie d'une déflation prononcée auront probablement des effets importants et non souhaitables sur la production, l'emploi et les revenus des facteurs, en particulier à court terme. Il est donc possible que le programme impose un fardeau excessivement lourd au pays en développement type, car les revenus y sont déjà voisins du niveau de subsistance, et le programme risque d'avoir des répercussions disproportionnées sur l'emploi dans le secteur industriel naissant. /// Con el presente análisis se trata de formular un modelo para los países en desarrollo en que se puedan determinar simultáneamente el producto, los precios, las reservas internacionales, el dinero y las políticas tributaria y de gastos del gobierno. Se considera que el modelo ideado, que descansa fundamentalmente en el papel esencial desempeñado por el desequilibrio monetario, constituye una representación formal de la teoría que sirve de fundamento a los programas típicos de estabilización, incluidos los elaborados por el Fondo, con cuya aplicación se trata de combatir el doble problema de la inflación y de la balanza de pagos desfavorable. Se pone a prueba la estructura del modelo mediante una muestra en la que se han reunido datos anuales de 29 países en desarrollo, con un total de 232 observaciones. Como el modelo es simultáneo, se adopta un método de estimación de sistemas que permite imponer restricciones no lineales a los parámetros. Las estimaciones resultantes indican que el modelo es representativo de las características estructurales de esos 29 países y que el desequilibrio monetario repercute de forma considerable en el comportamiento de los precios, el producto y las reservas internacionales. Para analizar las repercusiones de política del modelo, se llevan a cabo dos series de pruebas de simulación. La primera serie indica que durante el período de ajuste posterior al choque exógeno el modelo produce efectos en las principales variables macroeconómicas y traza trayectorias cronológicas para esas variables que son congruentes con lo que se ha observado en la práctica. Por ejemplo, todo incremento del crédito interno acelera simultáneamente el crecimiento y la inflación y empeora la situación de la balanza de pagos, aunque el proceso dinámico es mucho más complicado que el derivado de modelos monetarios sencillos. Por último, utilizando el crédito interno como instrumento fundamental de política, se comparan dos clases diferentes de programas --un programa normal (de un año) y un programa ampliado (de cinco años)-- que tienen por objeto lograr una mejoría determinada en la situación externa del país. En el marco de un experimento así, el modelo traza para el crédito interno una trayectoria fluctuante, no uniforme, y las oscilaciones son mucho más pronunciadas en el programa más breve. Este resultado significa que al imponer límites crediticios es preciso tener en cuenta que la economía va a comportarse intrínsecamente en forma dinámica. Otra conclusión general consiste en que los programas cuyo fin es obtener resultados rápidos en la balanza de pagos por medio de una deflación pronunciada surtirán probablemente efectos importantes e inoportunos en el producto, el nivel de empleo y el ingreso de los factores, en particular a corto plazo. Por consiguiente, el programa quizá imponga una carga excesiva al país en desarrollo característico en que los ingresos están ya cerca del nivel de subsistencia y debido a la probabilidad de que el efecto producido en el nivel de empleo recaiga desproporcionadamente en el sector industrial.