The Reaction of Fiscal Policy to the Crisis in Italy and Germany: Are they really polar Cases in the European Context?

The deep recession which hit the world economy towards the end of 2008 induced massive, internationally-coordinated policy responses, both monetary and fiscal. In this paper we examine public finance developments in Germany and Italy in 2009. We find that the larger stimulus measures adopted in Germany mostly compensated a more favorable underlying trend; overall, the cyclically-adjusted primary balances worsened by a similar extent in the two countries. We further estimate the automatic stabilisers to have had an impact on the deficit of similar magnitude in Germany and Italy. We then assess, on the basis of counterfactual simulations, to which extent discretionary measures and automatic stabilizers were able to mitigate the downturn in the two countries. Our results show that the public sector contrasted the fall in real GDP in 2009 by more than 2 percentage points in Germany and by 1 per cent in Italy. The difference in the stabilizing effect of the two public sectors reflects not only the different size of the stimulus measures, but also the higher fiscal multipliers associated with Germany. / La profunda depresión que golpeó a la economía mundial hacia finales del2008 indujo numerosas respuestas de política coordinadas a nivel global, tanto monetarias como fiscales. En este trabajo examinamos las políticas relativas a las finanzas públicas por parte de Alemania e Italia durante el año 2009. Encontramos que las medidas de estímulo más importantes adoptadas en Alemania compensaron, en mayor parte, una tendencia subyacente más favorable; en general, los saldos ajustados en función del ciclo primario se agravaron en similar magnitud en los dos países. Estimamos además que los estabilizadores automáticos han tenido un impacto sobre el déficit de magnitud similar tanto en Alemania como en Italia. A continuación, en base a simulaciones contra-fácticas, analizamos en qué grado las medidas discrecionales y los estabilizadores automáticos fueron capaces de mitigar la crisis en los dos países. Los resultados muestran que el sector público contrarrestó la caída delPIB real en 2009 en más de 2 puntos porcentuales en Alemania y en un 1 porciento en Italia. La diferencia en el efecto estabilizador de los dos sectores públicos refleja no sólo la diferente magnitud de las medidas de estímulo, sino también la presencia de un multiplicador fiscal más elevado en Alemania.