Growth‐instability frontier and industrial diversification: Evidence from European gross value added

The paper applies the modern portfolio theory and stochastic frontier analysis to gross value added growth rates in Europe and presents evidence of convex growth‐instability frontiers. Using their national accounts by economic activity, numerical simulations of gross value added shares show that in 2011, industry portfolios were below Markowitz's efficient frontier and that rearranging the share of economic activities lead to efficiency gains in terms of lower output instability and higher growth rates. Gross value added in EU countries in general, and core countries in particular, should be contributed by the “service provider” and “financial activities” sectors, while optimal industry portfolios of periphery countries are more diversified. Stochastic frontier analysis confirms the convex growth‐instability frontiers and finds that technical inefficiencies are explained by differences in the growth rate of labour and the degree of industrial diversification. Getting more efficient is a combination of country characteristics and sector specifics, where efficiency gains are inversely related to industrial diversification during economic development. Reported results are robust to model specifications and data restrictions. Este artículo aplica la teoría moderna de carteras y un análisis de frontera estocástica a las tasas de crecimiento del valor añadido bruto en Europa y presenta pruebas de la existencia de fronteras convexas de crecimiento‐inestabilidad. Utilizando las cuentas nacionales por actividad económica, las simulaciones numéricas de las cuotas de valor añadido bruto muestran que en 2011 las carteras industriales se situaban por debajo de la frontera de eficiencia de Markowitz y que la reorganización de las cuotas de las actividades económicas conduce a aumentos de eficiencia en términos de menor inestabilidad de la producción y mayores tasas de crecimiento. El valor añadido bruto en los países de la UE en general, y en el grupo de países núcleo en particular, debería ser aportado por los sectores de "proveedores de servicios" y "actividades financieras", mientras que las carteras industriales óptimas de los países periféricos están más diversificadas. El análisis de frontera estocástica confirma las fronteras convexas de crecimiento‐inestabilidad y concluye que las ineficiencias técnicas se explican por las diferencias en la tasa de crecimiento de la mano de obra y el grado de diversificación industrial. La mejora de la eficiencia supone una combinación de las características de los países y de los sectores específicos, para los que los aumentos de eficiencia están inversamente relacionados con la diversificación industrial durante el desarrollo económico. Los resultados reportados son robustos en cuanto a las especificaciones del modelo y a las restricciones de los datos. 本稿は、現代ポートフォリオ理論と確率フロンティア分析をヨーロッパの粗付加価値の成長率に適用し、凸状の成長‐不安定フロンティアのエビデンスを提示する。経済活動別の国民経済計算を用いて、粗付加価値シェアの数値シミュレーションを行ったところ、2011年の産業ポートフォリオはマーコウィッツの効率的フロンティアを下回っており、経済活動のシェアの再編成は、生産の不安定性の低下と成長率の上昇という点で、効率性の向上につながっていることが示された。EU加盟国、特に中核国の粗付加価値は概して、「サービスプロバイダー」と「金融取引」セクターの寄与がみられるべきであるが、周辺国の最適化産業ポートフォリオはさらに多様化している。確率的フロンティア分析により、凸状の成長‐不安定フロンティアが確認され、技術的非効率性は労働成長率と産業多様化の程度の違いにより説明されることがわかった。効率性の向上は、国の特性とセクターの特性を組み合わせたものであり、効率性の向上は経済発展の過程での産業の多様化と反比例する。報告された結果は、モデルの仕様およびデータの制限に対して頑健である。