Análise da Taxa de Câmbio a Partir do Índice de Pressão Cambial: A Experiência Brasileira de 1994 a 1999

Este artigo analisa a evolução da taxa de câmbio brasileira a partir da adoção da âncora cambial no Plano Real. Para tanto, construiu-se um índice de pressão cambial com base na metodologia de Eichengreen et alii (1995, 1996) que detecta não só mudanças nas variações da taxa de câmbio, mas também ataques especulativos nos quais as autoridades monetárias foram bem sucedidas em defender o Real. Foram elaboradas diversas versões do índice com diferentes variáveis constitutivas, periodicidade e pesos de ponderação. Os vários resultados obtidos capturaram os ataques especulativos sofridos pela moeda brasileira de 1995 a 1999, em especial os ataques derivados das crises mexicana, asiática, russa e, finalmente, da própria crise cambial brasileira. Além disso, a decomposição do índice de pressão cambial possibilitou detectar o quão foram utilizadas as reservas internacionais e a política monetária, via taxa de juros, para defender o regime de câmbio administrado.