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Las finanzas sostenibles en España, en el marco de la Unión Europea y en el contexto internacional

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  • José Alejandro Fernández

    (Universidad Complutense de Madrid, Departamento de Administración Financiera y Contabilidad. Instituto Complutense de Estudios Internacionales)

  • Sonia Quiroga

    (Universidad Complutense de Madrid, Departamento de Análisis Económico y Economía Cuantitativa. Instituto Complutense de Estudios Internacionales)

  • Emilio Cerdá

    (Universidad Complutense de Madrid, Departamento de Análisis Económico y Economía Cuantitativa. Instituto Complutense de Estudios Internacionales)

Abstract

Las finanzas sostenibles tienen por objeto la incorporación de elementos ambientales, sociales y de buen gobierno en la gestión empresarial, así como en la toma de decisiones de inversión. Informe de Riesgos Globales 2023 Según el Informe de Riesgos Globales 2023, publicado por el World Economic Forum, los 5 mayores riesgos globales para el corto plazo (dos años) son: 1) Crisis del coste de la vida. 2) Desastres na- turales y eventos meteorológicos extremos. 3) Confrontación geoeconómica. 4) Fallo en mitigar el cambio climático. 5) Erosión de la cohesión social y la polarización social. En el largo plazo (10 años), el ranking de 5 mayores riesgos globales es el siguiente: 1) Fallo en mitigar el cambio climático. 2) Fallo en adaptación al cambio climático. 3) Desastres naturales y eventos meteorológicos extremos. 4) Pérdida de biodiversidad y colapso de ecosistemas. 5) Migra- ción involuntaria a gran escala. El marco de las finanzas sostenibles en la Unión Europea El marco de finanzas sostenibles en la Unión Europea se apoya en tres pilares fundamentales: El Plan de Acción de 2018, el Pacto Verde Europeo de 2019 y la Estrategia para financiar la transición de 2021. El Plan de Acción de 2018 se articula en torno a 10 Acciones que, junto a las correspondientes sub-acciones, se han ido desarrollando, a través del tiempo. El objeto del Plan de Acción es el si- guiente: 1) Reorientar los flujos de capital hacia inversiones sostenibles a fin de alcanzar un creci- miento sostenible e inclusivo. 2) Gestionar los riesgos financieros derivados del cambio climático, el agotamiento de los recursos, la degradación del medio ambiente y los problemas sociales. 3) Fomentar la transparencia y la visión a largo plazo en las actividades financieras y económicas. Sobre la base del Plan de Acción de 2018, la Comisión Europea ha puesto en marcha tres elementos fundamentales para un marco de financiación sostenible: 1) Un sistema de clasificación, o taxo- nomía, de las actividades sostenibles. 2) Un marco de divulgación para empresas financieras y no financieras. 3) Instrumentos de inversión, incluidos índices de referencia, normas y etiquetas. De acuerdo con su hoja de ruta, El Pacto Verde Europeo consiste en una nueva estrategia de creci- miento destinada a transformar la UE en una sociedad equitativa y próspera, con una economía moderna, eficiente en el uso de los recursos y competitiva, en la que no habrá emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2050 y el crecimiento económico estará disociado del uso de los re- cursos. Mediante el Pacto Verde Europeo se busca la transformación de la economía de la UE con miras a un futuro sostenible. Los objetivos son los siguientes: 1) Un mayor nivel de ambición climática de la UE para 2030 y 2050. 2) Suministro de energía limpia, asequible y segura. 3) Movilización de la industria en pro de una economía limpia y circular. 4) Uso eficiente de la energía y los recursos en la construcción y renovación de edificios. 5) Hacia una contaminación cero en un entorno sin substancias tóxicas. 6) Preservación y restablecimiento de los ecosistemas y la biodiversidad. 7) Un sistema alimentario justo, saludable y respetuoso con el medio ambiente (“de la granja a la mesa”). 8) Acelerar la transición a una movilidad sostenible e inteligente. El Plan de Inversiones del Pacto Verde Europeo y el Mecanismo para una Transición Justa son los principales instrumentos de financiación de la transición verde. La Estrategia para financiar la transición a una economía sostenible determina cuatro áreas prin- cipales en las que se necesitan acciones adicionales para que el sistema financiero apoye plena- mente la transición de la economía hacia la sostenibilidad: 1) Se proporcionan herramientas y políticas para permitir que los actores económicos de toda la economía financien sus planes de transición y alcancen objetivos medioambientales más amplios y objetivos climáticos, cualquiera que sea su punto de partida. 2) La estrategia satisface las necesidades de las personas y las pequeñas y medianas empresas, y ofrece oportunidades para que tengan un mayor acceso a la financiación sostenible. 3) Establece cómo el propio sector financiero puede contribuir a cumplir los objetivos del Pacto Verde, al tiempo que se hace más resiliente y lucha contra el blanqueo de capitales. 4) Se establece cómo fomentar un consenso internacional para lograr una ambiciosa agenda mundial de financiación sostenible. Organizaciones internacionales sobre finanzas sostenibles El G20 Sustainable Finance Working Group recibió el mandato de “desarrollar, de manera colabo- rativa, una hoja de ruta inicial de finanzas sostenibles, con base en la evidencia y centrada en el clima, mejorando los reportes de sostenibilidad, identificando inversiones sostenibles y alineando los esfuerzos de las instituciones internacionales con el Acuerdo de París”. El Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD) fue creado a finales de 2015 para que “elaborara recomendaciones sobre los tipos de información que las empresas deben divulgar para ayudar a los inversores, prestamistas y suscriptores de seguros a evaluar y valorar adecuada- mente un conjunto específico de riesgos: los riesgos relacionados con el cambio climático”. La Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System (NGFS), fue creada con el propósito de “contribuir a reforzar la respuesta mundial necesaria para cumplir los objetivos del Acuerdo de París y potenciar el papel del sistema financiero en la gestión de riesgos y la movilización de capital para inversiones verdes y bajas en carbono, en el contexto más amplio del desarrollo ambientalmente sostenible”. Con este fin, la Red define y promueve las mejores prácticas que deben aplicarse dentro y fuera del ámbito de la NGFS y realiza o encarga trabajos analíticos sobre finanzas verdes. La United Nations Environment Programme Finance Initiative reúne a una amplia red de bancos, aseguradoras e inversores, que catalizan colectivamente la acción en todo el sistema financiero para lograr economías mundiales más sostenibles. Durante más de 30 años, la iniciativa ha conectado a las Naciones Unidas con instituciones financieras de todo el mundo para dar forma a la agenda de finanzas sostenibles. Las instituciones financieras colaboran con UNEP FI de forma voluntaria, recibiendo ayuda para aplicar los marcos del sector y desarrollar orientaciones prácticas y herra- mientas para posicionar sus negocios en la transición hacia una economía sostenible e integradora. La Coalition of Finance Ministers for Climate Action reúne a responsables de política fiscal y eco- nómica de más de 80 países para liderar la respuesta mundial al cambio climático y garantizar una transición justa hacia un desarrollo resiliente con bajas emisiones de carbono. Los ministros de finanzas pueden desempeñar un papel de liderazgo, incentivando un gasto público que tenga en cuenta el clima y utilizando herramientas fiscales climáticas como los impuestos sobre el carbono o los sistemas de comercio de derechos de emisión para reducir las emisiones y dar prioridad a un crecimiento con bajas emisiones de gases de efecto invernadero. El Basel Committee on Banking Supervision es el principal organismo normativo mundial para la regulación prudencial de los bancos y, en particular, de la solvencia. Además, constituye un foro de cooperación periódica en materia de supervisión bancaria. Los estándares de regulación bancaria que acuerda el BCBS no son legalmente vinculantes, pero su implantación se basa en el compromiso de sus miembros para adoptarlos. En febrero de 2020 creó el High-level Task Force on Climate-related Financial Risks para contribuir al mandato del Comité de mejorar la estabilidad financiera mundial, emprendiendo varias iniciativas sobre los riesgos financieros relacionados con el clima. La International Platform on Sustainable Finance ofrece un foro multilateral de diálogo entre los responsables políticos encargados de desarrollar medidas reguladoras sobre finanzas sostenibles para ayudar a los inversores a identificar y aprovechar las oportunidades de inversión sostenible que contribuyan realmente a los objetivos climáticos y medioambientales. A través de la Platafor- ma, los miembros pueden intercambiar y difundir información para promover las mejores prácti- cas, comparar sus diferentes iniciativas e identificar las barreras y oportunidades de las finanzas sostenibles, respetando los contextos nacionales y regionales. Climate Action 100 + es una iniciativa dirigida por inversores para garantizar que las mayores empresas emisoras de gases de efecto invernadero del mundo tomen medidas necesarias contra el cambio climático. Los inversores firmantes de esta iniciativa creen que comprometerse y trabajar con las empresas en las que invierten, para garantizar una mayor divulgación de los riesgos del cambio climático y establecer estrategias sólidas de reducción de emisiones de las empresas, es co- herente con su deber fiduciario y esencial para alcanzar los objetivos del Acuerdo de París. La Glasgow Financial Alliance for Net Zero tiene dos propósitos igualmente importantes: ampliar el número de instituciones financieras comprometidas con el objetivo Net-Zero, y establecer un foro para abordar los retos sectoriales asociados a la transición hacia el objetivo Net-Zero, contri- buyendo a garantizar que los altos niveles de ambición se cumplen con medidas creíbles. Reúne alianzas independientes y sectoriales para abordar los retos de la transición neta a cero y conecta a la comunidad financiera con la campaña Race to Zero, los científicos y expertos del clima y la sociedad civil. Las finanzas sostenibles a nivel internacional La movilización de los fondos para cumplir los objetivos de sostenibilidad a nivel internacional, re- quiere una colaboración de los entes públicos y privados. Los entes públicos se enfrentan a la difícil tarea de la reglamentación de la sostenibilidad y a la creación de los cauces regulatorios interna- cionales que posibiliten que los mercados financieros sostenibles actúen con la mayor eficiencia en la asignación. Los entes privados, y en concreto los emisores de productos verdes y los inversores, se enfrentan a los retos de divulgación y de diferenciación de la sostenibilidad en las finanzas. En las finanzas sostenibles a nivel internacional, uno de los principales objetivos es la comparabi- lidad de la información y la inter-operatividad de los diferentes estándares en cuanto a la conside- ración de la sostenibilidad. Según el G20 Sustainable Finance Working Group, mejorar la coordinación internacional sobre estándares, prácticas y políticas relacionadas con las finanzas sostenibles es fundamental para for- talecer la integridad del mercado, ampliar aún más los flujos financieros sostenibles y facilitar los flujos transfronterizos de capital verde. Se reconoce la necesidad de coordinar los objetivos y priori- dades de las finanzas sostenibles, así como el uso de incentivos de política pública. Desde una perspectiva global, existe un mayor avance en lo que se refiere a la sostenibilidad rela- cionada con el clima y medio ambiente que en la sostenibilidad social. Además de las taxonomías china y europea, otros países a nivel nacional están desarrollando ta- xonomías, también algunas instituciones financieras como el Fondo Nacional de Pensiones de No- ruega han desarrollado su propia taxonomía. Aunque muchas de las taxonomías no incorporan aspectos sociales y se centran básicamente en aspectos ambientales y climáticos, la taxonomía de Mongolia es una de las primeras en la incorporación de salvaguardas sociales mínimas. El Grupo de Trabajo de Taxonomía de Finanzas Sostenibles en América Latina y el Caribe, en el marco del United Nations Environment Programme, ha elaborado un documento, publicado en julio de 2023, que constituye un conjunto de principios y un marco común para taxonomías nacio- nales y regionales en América Latina y el Caribe. La taxonomía china establece un criterio de elegibilidad según las actividades, la taxonomía de la UE define la elegibilidad utilizando un enfoque técnico, para el cual se deben cumplir criterios de selección específicos para que se incluya una actividad. En otros mercados se están empleando taxonomías que emulan las anteriores, por ejemplo en Sudáfrica, se sigue el enfoque de la UE, y en Rusia y Mongolia se sigue la taxonomía china. Marcos para la divulgación: (i) Los estándares de la Sustainability Accounting Standards Board están diseñados para proporcionar a los inversores información sobre los factores de sostenibilidad que tienen un impacto en el desempeño financiero. (ii) La Global Reporting Initiative se centra más en el impacto que tienen las organizaciones en el medio ambiente y la sociedad, y se dirige a una variedad más amplia de partes interesadas. (iii) Las recomendaciones del Task Force on Cli- mate Related Financial Disclosures están diseñadas para alentar a las instituciones financieras y empresas no financieras a divulgar información sobre riesgos y oportunidades relacionados con el clima. (iv) La Global Investors for Sustainable Alliance se caracteriza porque cubre los 17 objetivos de desarrollo sostenible y porque sus miembros representan actores de toda la cadena de valor de las finanzas y la inversión. Las finanzas sostenibles en España Según estudio realizado en 2022 por la Red Española del Pacto Mundial de Naciones Unidas: (i) El 63% de las empresas del IBEX 35 cuenta con una comisión específica de sostenibilidad dentro del Consejo de Administración. Tal porcentaje es del 18% en el conjunto de empresas españolas. (ii) El 41% de las empresas del IBEX 35 (el 32% para el conjunto de empresas españolas) dispone de una estrategia de sostenibilidad. (iii) El 82% de las empresas del IBEX 35 considera que su trabajo en sostenibilidad ha impactado de forma positiva en los resultados económicos de la empresa (el 34% afirma que de manera considerable). Para el conjunto de todas las empresas españolas tales porcentajes son del 50% y el 19%. (iv) El 100% de las empresas del IBEX 35 afirma que el trabajo en sostenibilidad permite obtener ventajas competitivas respecto a otras empresas del sector. Para el conjunto de empresas, tal porcentaje es del 79% (de manera considerable para el 44%). (v) El 91% de las empresas del IBEX 35 llevan a cabo algún tipo de innovación con un enfoque de sostenibi- lidad, y un 89% disponen de alguna tecnología con un impacto positivo en la sostenibilidad. (vi) En lo que se refiere a acciones o proyectos relacionados con ODS llevados a cabo por empresas del IBEX 35, el ranking es el siguiente: acción por el clima (94%), igualdad de género (91%), trabajo decente (91%), industria, innovación e infraestructura (89%), alianzas para lograr los objetivos (80%). Para el conjunto de las empresas españolas: igualdad de género (64%), trabajo decente (58%), producción y consumo responsable (55%), energía asequible y no contaminante (54%), acción por el clima (51%). Algunas iniciativas importantes en España relacionadas con las finanzas sostenibles: Centro de Fi- nanzas Responsables y Sostenibles en España (FINRESP), Barcelona Centre Financer Europeu For Sustainability (BCFE4S), Spainsif (Spanish Sustainable Investment Forum), Observatorio Español de la Financiación Sostenible (OFISO), Cuadernos de finanzas sostenibles y economía circular (de la Fundación ICO). Las finanzas sostenibles y la banca en España Con motivo de la 25ª Conferencia de Naciones Unidas sobre Cambio Climático (COP 25) celebra- da en diciembre de 2019 en Madrid, los principales bancos españoles, que representan más del 95% del sector, presentaron un compromiso conjunto para proceder en un plazo determinado a reducir la huella de carbono en sus carteras de crédito, de una forma susceptible de ser medida con criterios homologados internacionalmente y en línea con los objetivos del Acuerdo de París. En 2021, se lanzó el Net Zero Banking Alliance por parte de UNEF FI. El 75% del capital bancario español se adhirió a este programa que, en principio tiene el mismo espíritu que el acuerdo colabo- rativo, pero es más ambicioso en exigencias, tiempos y granularidad sectorial. Mediante el “Protocolo estratégico para reforzar el compromiso social y sostenible de la banca”, la AEB (Asociación Española de Banca), CECA (Asociación de Cajas y Bancos creados por ellas) y UNACC (Unión Nacional de Cooperativas de Crédito) se comprometen en 2022 a promover entre sus entidades una serie de principios de actuación para reforzar su apoyo a la sociedad y canali- zarlo a través de medidas específicas. En el “Informe sobre la Inclusión Financiera en España”, elaborado por el Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (Ivie) en 2022, se constata que el 98,6% de la población en España reside en un municipio donde al menos hay un punto de acceso presencial a servicios bancarios. En España, el ratio nº de habitantes por oficina bancaria es de 2.463, frente a 3.232 en la UE-27. En términos de población por cajero el ratio es de 957, frente a 1.312 en la UE-27 En consonancia con los resultados se ha elaborado en octubre de 2022, por parte de AEB, CECA y UNACC, la “Hoja de ruta para reforzar la inclusión financiera en las zonas rurales”. El Informe sobre Inclusión Financiera en España da soporte al Observatorio de Inclusión Finan- ciera, creado por AEB, CECA y UNACC con la vocación de recoger los compromisos adquiridos y las soluciones planteadas por el sector bancario para garantizar el acceso a los servicios bancarios de toda la población española, con especial atención al medio rural y a los colectivos vulnerables, en un país con extensa cobertura. Un desafío importante consiste en integrar la sostenibilidad en la estrategia corporativa y elevar a los responsables de la sostenibilidad en la jerarquía organizacional, como han hecho la mayor parte de los bancos españoles. La mayoría de los Consejos de Administración ligados al sector son sensibles a la importancia de supervisar los riesgos y las oportunidades que se derivan del cambio climático. Las finanzas sostenibles y el seguro en España La existencia y operativa del seguro generan dos realidades distintas (el seguro como protector y el seguro como inversor institucional), pero íntimamente ligadas en la operativa de las aseguradoras, susceptibles de impactar en el terreno de la sostenibilidad. Siguiendo a UNESPA (2022), se puede afirmar que el 76% de las aseguradoras toma en considera- ción criterios ASG para configurar sus inversiones. Los principales criterios ASG considerados para decidir sus inversiones son: Cambio climático, energías renovables y huella de carbono/emisiones tóxicas (A); derechos humanos, condiciones de trabajo y salud (S); malversación, estructura de gobierno y ética empresarial (G). Tal como se indica en la Memoria Social del Sector Financiero, publicada por Finresp en 2023, la industria del seguro cuenta con una red de 132.000 distribuidores y 600.000 proveedores de servicios repartidos por toda la geografía nacional. Son albañiles, mecánicos, gruistas, fontaneros, electricistas, abogados, médicos, veterinarios,… La demanda que canaliza la actividad asegurado- ra, a través de los servicios que presta, constituye un elemento dinamizador de la economía de la España rural. En términos relativos, la distribución de seguros tiende a estar más presente en las áreas menos densas de España que en las más pobladas, para así mantener un nivel de contacto y servicio adecuado hacia sus residentes. La financiación sostenible en España en 2022 De acuerdo con el Observatorio Español de Finanzas Sostenibles, la financiación sostenible en España alcanzó 60.134 millones de euros en el año 2022, cantidad que se puede desglosar en los si- guientes apartados: (i) Bonos verdes, sociales y sostenibles: 21.777 millones de euros. (ii) Préstamos verdes, junto con los ligados a proyectos con un carácter eminentemente sostenible, y los ligados a las condiciones de sostenibilidad: 30.077 millones de euros. (iii) Financiación sostenible a corto plazo a través de Pagarés o Papel Comercial Verde: 8.280 millones de euros. En el año 2022 el crecimiento en todas las categorías de préstamos y créditos sostenibles ha sido del 64%, superando los 30.000 millones de euros. Sin embargo la financiación sostenible vía bonos cayó en un 24%, con una emisión conjunta de 21.777 millones de euros, correspondiendo 16.552 millones a la emisión de Bonos Verdes (un 9% menos que en 2021), 2.000 millones de euros a Bo- nos Sociales (un 20% menos que en 2021) y 3.230 millones a Bonos Sostenibles (con una caída del 51%). En 2022 no ha habido en España emisiones de Bonos Vinculados a la Sostenibilidad (SLB), que habían llegado por primera vez al mercado español en 2021, con una emisión de 1.269 millo- nes de euros. En el sector corporativo, el 54% de los bonos financiados en 2022 pertenecen a la categoría de sostenible (37% en el año 2021). En el sector financiero, el 14,3% de los bonos financiados en 2022 pertenecen a la categoría de sostenible (20% en 2021). En cuanto a emisiones acumuladas de bonos desde 2014 hasta el primer semestre de 2022, de acuerdo con los datos de CBI (Climate Bonds Initiative), España está en el top 10 mundial en bonos verdes, bonos sostenibles y bonos verdes: (i) En bonos verdes, el top 10 lo forman: Estados Unidos (con 380 mil millones de dólares acumulados), China (287), Alemania (218), Francia (202), Su- pranacional (169), Holanda (116), Suecia (70), Reino Unido (68), España (62), Italia (58). (ii) En bonos sociales, el ranking es el siguiente: Francia (196), Supranacional (161), China (80), Estados Unidos (55), Corea del Sur (37), Holanda (23), Chile (17), España (15), Alemania (14,9), Japón (12). (iii) En bonos sostenibles: Supranacional (272), Estados Unidos (59), Corea del Sur (35), Alemania (29), Francia (24), Holanda (23), Japón (22), España (20), Reino Unido (19), Australia (11). La primera emisión de un bono verde español la realizó Iberdrola en 2014 por un importe de 750 millones de euros. La primera emisión de un bono social español la realizó el ICO en 2015 por un importe de 1.000 euros, que también realizó una segunda emisión en 2016 por un importe de 500 euros. La inversión sostenible y responsable en España El porcentaje de activos gestionados con criterios ASG (datos recibidos en las encuestas de Spainsif) frente a los activos totales (según INVERCO) fue del 37% en el año 2018, 46% en 2019, 54% en 2020 y 51% en 2021. De acuerdo con los estudios de Spainsif, La integración ASG se consolida como la estrategia más utilizada (ya lo había sido en 2020), seguida de engagement y voting (con un gran crecimiento en el último año), y a mucha distancia, la estrategia más básica es la de exclusiones y la inversión de impacto. Tal como señala el estudio de Spainsif 2022, el 68% de las entidades que han respondido a la en- cuesta sigue las directrices de Principios de Inversión Responsable (PRI) para llevar a cabo sus di- rectrices de gestión. El 40% sigue la Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD). En cuanto a la elaboración de sus memorias de sostenibilidad los marcos más utilizados son Global Reporting Initiative (GRI) y Sustainability Accounting Standards Board (SASB). Con respecto a los activos ASG por tipo de inversión, de acuerdo con Spainsif, la renta mixta es la más importante, con el 28% de los activos, seguida por la renta variable (25%) y la renta fija (22%). En comparación con años anteriores, crece el porcentaje de renta mixta a costa de la renta variable y la renta fija. Año a año va creciendo de manera muy considerable el porcentaje de activos que representan los bonos verdes (3% en 2018, 9% en 2019, 10% en 2020 y 18% en 2021). Aspectos climáticos de las carteras de inversión del Banco de España En marzo de 2023, el Banco de España divulgó información climática respecto a sus carteras de inversión, de acuerdo con el compromiso al que se llegó en el Eurosistema en febrero de 2021. El objetivo que se persigue, dado el reducido peso relativo de estas carteras, es servir de ejemplo para quienes gestionan carteras que por su dimensión tienen mayor capacidad para orientar los grandes flujos de capital hacia proyectos de inversión sostenibles. En la identificación de riesgos climáticos potencialmente materiales, el Banco de España aplica una perspectiva de doble materialidad. En cuanto a la evaluación y al seguimiento de los riesgos relacionados con el cambio climático, el Banco de España en coordinación con el Eurosistema, de- sarrolla y maneja herramientas para el análisis de escenarios y ejercicios de estrés. En su informe, el Banco de España utiliza las cuatro métricas siguientes: Intensidad media ponde- rada de carbono, Volumen total de emisiones, Huella de carbono e Intensidad de carbono. Además, de manera complementaria, utiliza otros dos indicadores: el porcentaje de bonos verdes y las emi- iones evitadas de carbono. En el informe del Banco de España se presentan los valores de todos los indicadores, para los años 2019, 2020, 2021, 2022. Dejando a un lado el año atípico 2020 (año central de la pandemia de COVID-19, que afectó mucho tanto a los indicadores económicos como a los de emisiones de GEI), los valores que se obtienen en cada una de las cuatro métricas descienden de manera continuada durante el periodo analizado, lo que reflejaría una progresiva mejora de la calidad de la cartera en términos de su contribución a la lucha contra el cambio climático. El porcentaje de bonos verdes ha aumentado significativamente (0,02 en 2019, 0,02 en 2020, 2,5 en 2021 y 4,9 en 2022). Las emisio- nes evitadas de carbono también han ido aumentando en el periodo considerado.

Suggested Citation

  • José Alejandro Fernández & Sonia Quiroga & Emilio Cerdá, 2023. "Las finanzas sostenibles en España, en el marco de la Unión Europea y en el contexto internacional," Working Papers del Instituto Complutense de Estudios Internacionales 2308, Universidad Complutense de Madrid, Instituto Complutense de Estudios Internacionales.
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