La gestion des crises de liquidité internationale : logique de faillite, prêteur en dernier ressort et conditionnalité

On analyse les stratégies de gestion des crises financières en opposant deux logiques d'action : le prêteur en dernier ressort, qui restaure l'ordre des marchés sans suspendre les transactions, et la règle de faillite qui sort du marché l'agent défaillant et recoordonne ses créanciers par la négociation. Dans la première partie, ces deux logiques sont comparées à travers leurs enjeux opposés en termes de propriété et de contrats privés, ainsi que d'information. On montre que ces variables les insèrent dans des contraintes d'économie politique opposées, dont témoigne notamment la lente stabilisation des lois de faillites, au XIX° siècle. La seconde partie analyse dans ces termes les règles de renégociation des dettes souveraines développées au cours des années 1980. L'analyse porte en particulier sur le concept central de conditionnalité et sur les formes d'action collective dans lesquelles elle prend place. Le déclin de ce régime international au cours des années 1990 est rapporté à un double mouvement de gonflement du contenu de la conditionnalité et d'appauvrissement de la capacité de gouvernance dont elle était porteuse. La troisième partie confronte ce constat avec les formes nouvelles de gestion des crises financières relevant du prêteur en dernier ressort : apparues depuis la crise mexicaine de 1995, elles ont pris une place de premier plan au cours de la crise internationale de 1997-1998. On analyse comme un symptôme de ces évolutions, et des dangers qu'elles comportent, la doctrine d'emploi définie par le FMI lors de la création, en 1999, de la Ligne de Crédit Contingente. On conclue que l'effort pour une meilleure régulation des crises internationales devrait reposer sur des méthodes relevant de la logique de faillite, et donc de la suspension provisoire des marchés, plutôt que sur la défense à tout prix de la continuité des transactions.