Inflation, taux d’intérêt et dribbles de Maradona

De nouveau, un spectre, porté disparu, hante la réflexion sur les stratégies de politique monétaire, celui de l'inflation. Après avoir opté, en réponse à des menaces de déflation, pour des taux directeurs très bas et des assouplissements quantitatifs au moyen d'achats massifs de titres, les banques centrales sont appelées aujourd'hui à mener des actions destinées à réancrer les anticipations d'inflation à la baisse et à retrouver la stabilité des prix. Les décisions de Bank Al Maghrib de relever le taux directeur à 3% dans un contexte où l'inflation était en 2022 de l'ordre de 6,6%, soit 4,6% au-dessus de la norme, relèvent de la même attitude. A s'interroger sur les soubassements de ces décisions à l'aune du référentiel de la politique monétaire, on peut remarquer que l'art de la Banque centrale s'inspire d'un principe de base de ce référentiel : l'utilisation du taux d'intérêt comme un instrument de pilotage des anticipations en vue d'orienter les taux longs vers un niveau compatible avec la décélération de l'inflation. Dans cette configuration le levier budgétaire a un rôle à jouer. Si l'on évalue son rôle avant la libéralisation des prix des hydrocarbures, force est de souligner que les subventions des produits ont largement contribué à la modération du rythme d'inflation. Poursuivre la décompensation, comme c'est prévu, risque de contrarier la baisse escomptée des attentes d'inflation. Ainsi, l'extension de l'espace budgétaire par l'augmentation des recettes fiscales et la limitation des pouvoirs de marché apparaissent mieux appropriées à la maîtrise de l'inflation et à la promotion de la stabilité macroéconomique par le canal des anticipations.