Influence de la notation éthique sur l'évolution du prix des actions : un modèle théorique

L'investissement socialement responsable connaît une croissance rapide ces dernières années, ceci traduisant une préoccupation réelle des investisseurs. Cet article propose une modélisation théorique formalisant les implications de ce goût nouveau pour l'investissement éthique. Nous retraçons pour cela l'évolution progressive du marché financier passant d'une situation où (1) les investisseurs ne sont pas sensibles au comportement éthique des entreprises, à (2) une affirmation de leur préoccupation socialement responsable, puis à (3) l'émergence d'une notation éthique par des agences de notation, ceci entraînant (4) une réaction des entreprises qui s'adaptent à cette nouvelle demande. L'objectif est plus précisément d'analyser l'évolution du prix des actions et de savoir si l'investisseur socialement responsable doit accepter un sacrifice financier pour détenir des titres éthiques, quelle est l'ampleur de ce sacrifice et quelle est son évolution dans le temps. Nous montrons, en particulier, que l'émergence d'une notation éthique entraîne une hausse du prix des titres éthiques, et donc une diminution du coût du capital de ces entreprises. Cet avantage peut inciter des entreprises à s'adapter à la demande des investisseurs en adoptant un comportement éthique, et ce jusqu'à ce que la baisse du coût du capital induite s'équilibre avec le coût supporté pour investir dans des programmes de mise en conformité aux normes sociales.