La Política Monetaria En Colombia En La Segunda Mitad De Los Años Noventa

A principios de los años 90, cuando la Junta Directiva del Banco de la República fue instituida como autoridad monetaria cambiaria y crediticia, la economía colombiana experimentó cambios estructurales, como la liberalización financiera y la reforma del sistema cambiario, que dificultaron grandemente el manejo monetario. Esas dificultades se reflejaron en el diseño inicial de la política monetaria y dieron lugar, con el paso del tiempo, a discusiones acerca de si esa política debía tener como meta intermedia los agregados monetarios, o si más bien era preferible guiarla a través de la tasa de interés de intervención del Banco. Como se verá en este escrito, desde 1996 se adoptó como meta intermedia la base monetaria y desde entonces se ha ido evolucionando hacia una estrategia de política monetaria que combina elementos del esquema de inflación objetivo con un valor de referencia para el agregado monetario. No obstante, con independencia de que se escoja agregados monetarios o la tasa de interés como guía para la ejecución de la política monetaria se requiere conocer en todo momento, con la mayor precisión posible, la relación entre la demanda de base monetaria y su oferta. Esta relación es muy importante cuando la estrategia de la política monetaria se guía por indicadores cuantitativos y el precio fluctúa, como también cuando la meta intermedia es la tasa de interés y el banco central requiere anticipar los flujos de liquidez de corto plazo. Para lograr el equilibrio entre la oferta y la demanda de base monetaria, sin grandes fluctuaciones en el precio, o para mantener la tasa de interés controlada, sin variaciones excesivas en la cantidad de dinero, es preciso contar con buenos estimativos tanto de las fuentes de expansión y contracción monetaria que dan lugar a cambios en la oferta de base monetaria, como de las variaciones que en su demanda se producen por el comportamiento de los agentes económicos no bancarios (demanda de efectivo) y de los establecimientos de crédito (reservas para encaje).