Sensibilidad a los tipos de interés soberanos de la cartera de colateral elegible para los préstamos de política monetaria

Desde 2022, los tipos de interés y las rentabilidades de los bonos del Tesoro español se han incrementado de forma acusada. Desde la perspectiva de la implementación de la política monetaria, las subidas de tipos implican una reducción del valor de mercado de los activos negociables utilizados como colaterales para las operaciones de crédito del Eurosistema. En este contexto, el presente artículo se plantea tres objetivos: en primer lugar, analizar y entender la evolución de los dos componentes de la curva del tipo de interés soberano español (el tipo de interés libre de riesgo y el diferencial soberano español) desde una perspectiva histórica, para lo que se presenta la estructura temporal empírica de los diferenciales de crédito de las curvas soberanas de tres países de Europa meridional (España, Portugal e Italia). En segundo lugar, se analiza estadísticamente el impacto de estos tipos de interés sobre un subconjunto relevante de los instrumentos españoles de renta fija: los elegibles para su descuento en el banco central. Finalmente, utilizando los modelos desarrollados, se simula el impacto de cinco escenarios de estrés de los componentes del tipo de interés español sobre la disponibilidad de colateral para las operaciones de política monetaria del Eurosistema.