Oro, papel moneda y liquidez. Del patrón oro al cheque circular, 1901-21

En el primer capítulo, Luis Felipe Zegarra detalla el panorama monetario, la evolución de la actividad económica y la inflación a inicios del siglo XX, antes de que existiera el Banco Central. El periodo que va desde 1901 a 1921, tiene dos etapas diferenciadas. En la primera etapa, de 1901 a 1914, el Perú estuvo bajo el régimen monetario conocido como Patrón Oro, lo que implica que la base monetaria se movía de acuerdo con las variaciones en el stock de oro. Esta primera etapa representó, en general, una fase de estabilidad de precios. La segunda etapa comprende el periodo 1914 a 1921, asociado a la crisis financiera de 1914. En este lapso, el Perú abandonó el Patrón Oro y se permitió a los bancos emitir cheques circulares no redimibles en oro, y esa medida, además de incrementar la emisión fiduciaria, llevó a un incremento de la liquidez. Los precios también se elevaron, en este periodo, a mayores tasas que durante el patrón oro.