Canadian and U.S. financial markets: testing the international integration hypothesis under time‐varying conditional volatility

. This paper evaluates the international integration hypothesis, that is, that risk‐adjusted anticipated returns are identical, even when financial instruments are traded in different countries. Under time‐varying conditional volatility, this hypothesis is tested by verifying the equality between domestic and foreign risk prices associated with a multi‐factor analytic specification. The maximum‐likelihood and Kalman‐filter estimates are used to assess the national risk prices and interpret the factors. Empirically, the integration of Canadian and U.S. financial markets depends on the risk prices of two factors, which are related to certain non‐monetary events and to the conduct of monetary policies. JEL classification: G15, C32 Les marchés financiers canadiens et américains: test de l’hypothèse de l’intégration internationale en contexte de volatilité conditionnelle qui varie dans le temps. Ce mémoire met au test l’hypothèse de l’intégration internationale (i.e. que les rendements anticipés ajustés pour tenir compte du risque sont identiques) même quand les instruments financiers sont transigés dans différents pays. Dans un contexte où la volatilité conditionnelle varie dans le temps, cette hypothèse est mise au test en vérifiant l’égalité entre les primes de risque au niveau interne et externe associées à une spécification multifactorielle. Les évaluations auxquelles on arrive par la méthode du maximum de vraisemblance et du filtre de Kalman sont utilisées pour établir les prix nationaux du risque et pour interpréter les facteurs sous‐jacents. Empiriquement, l’intégration des marchés financiers canadiens et américains dépend des prix du risque de deux facteurs qui sont reliés à certains événements non‐monétaires et à la conduite de la politique monétaire.