Оценка и анализ факторов изменения стоимости заимствований после внутрироссийских слияний и поглощений // Assessment and Analysis of the Cost of Debt Changes after Domestic Russian Mergers and Acquisitions

The study analyzes the impact of domestic Russian mergers and acquisitions on the cost of debt for companies involved in deals. The author systematized the existing findings in this area in developed and emerging markets. The methodology developed by the author for analyzing the impact of mergers and acquisitions on the cost of debt considers the specifics of the Russian market and can be used in conditions of limited information about nonpublic companies. The estimation of the cost of debt is based on synthetic credit ratings of the companies involved in the deal and the corresponding yield spreads between corporate and government bonds. The methodology was tested on a sample of 73 domestic deals completed in 2014–2016. Random effects model with robust standard errors was used to test the significance of factors affecting the cost of debt. This research makes several practical contributions. First, in the studied sample, deals lead to an increase of the cost of debt by 3,1% within a year after the deal. Second, significant factors affecting the change in the cost of debt after domestic Russian mergers and acquisitions were identified. The cost of debt is reduced by the purchase of large companies during the period of economic growth. There is a significant impact of the deal value on the increase of the cost of debt. Company management, academic researchers and experts can use research results to assess potential deals of mergers and acquisitions on emerging markets. The developed methodology can be applied to mergers and acquisitions in other countries to analyze the features of these markets. Исследование посвящено анализу влияния внутрироссийских слияний и поглощений на стоимость заимствований для компаний, участвующих в сделках. Автор систематизировал существующие достижения в исследовании этой области на развитых и развивающихся рынках. Разработанная автором методика анализа влияния слияний и поглощений на стоимость заимствований учитывает специфику российского рынка и может применяться в условиях ограниченной информации о непубличных компаниях. Оценка стоимости заимствований основана на синтетических кредитных рейтингах компаний, участвующих в сделке, и соответствующих спредах доходностей между корпоративными и государственными облигациями. Тестирование разработанной методики проведено на выборке из 73 внутрироссийских сделок, завершенных в 2014–2016 гг. Значимость факторов изменения стоимости заимствований оценена с помощью модели со случайными индивидуальными эффектами с использованием робастных стандартных ошибок коэффициентов. Получен ряд практических результатов. Во-первых, в рассмотренной выборке сделки приводят к увеличению стоимости заимствований на 3,1% в течение года после их завершения. Во-вторых, определены значимые факторы, влияющие на изменение стоимости заимствований после внутрироссийских сделок слияний и поглощений. Снижению стоимости заимствований способствует покупка крупных компаний в период экономического роста. Существует значимое влияние стоимости сделки на увеличение стоимости заимствований. Результаты исследования могут быть использованы менеджментом компаний, учеными и специалистами для оценки перспективных сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках. Разработанная методика может быть применена к сделкам слияний и поглощений в других странах для анализа специфики этих рынков.