Влияние Внутренних И Институциональных Факторов На Скорость Приспособления К Целевой Структуре Капитала На Развитых И Развивающихся Рынках

Данная статья посвящена вопросу выбора структуры капитала компаниями на развивающихся финансовых рынках. Авторами приводятся результаты предыдущих теоретических и эмпирических исследований издержек рекапитализации и скорости приспособления на развитых и развивающихся рынках, в которых указывается на влияние внутрифирменных и макроэкономических показателей. При этом выдвигается предположение, что выгоды/издержки рекапитализации могут зависеть и от степени развитости институциональной среды. Эмпирическая часть исследования основана на данных 3973 компаний из 35 стран мира (развитые и развивающиеся страны, включая Россию) за 2005-2010 гг. При помощи метода Блан-делла-Бонда оценивается модель частичного приспособления, в рамках которой проверяется влияние на скорость приспособления внутрифирменных показателей (размер капитала, доходность совокупного капитала, возможности роста и степень материальности активов) и макроэкономических показателей (темп роста ВВП и дамми-переменные временного периода). В качестве основных показателей институциональной среды используются три группы факторов, характеризующих институт кредитования, защиты инвесторов и банкротства, представленных в базах данных Всемирного Банка «World Development Indicators» и «Doing Business». оценка влияния институциональных факторов проводилась при помощи деления выборок на подвыборки в зависимости от величины фактора и графического анализа. В своей работе авторы приходят к выводу, что в результате финансового кризиса 2008 г. в большинстве случаев скорость приспособления компаний снизилась как на развитых, так и на развивающихся рынках. Для большинства развитых стран Западной Европы наибольшую значимость в объяснении скорость приспособления имеют внутрифирменные детерминанты, для развивающихся темп роста ВВП и дамми-переменные временного периода. Для российских компаний в 2005-2010 гг. управление структурой капитала определялось исключительно существующим уровнем долга и общей экономической ситуацией в стране. Взаимосвязь между скоростью приспособления и параметрами института кредитования и института банкротства оказалась нелинейной, в то время как гипотеза о положительном влиянии показателей института защиты инвесторов подтвердилась как на выборках развивающихся групп стран, так и на выборках развитых стран.