Evaluation de la synchronisation des cycles économiques dans la zone euro

[fre] Cet article donne un éclairage sur les conditions d’optimalité de la politique monétaire commune dans le cadre l’Union économique et monétaire européenne (UEM), en évaluant le degré de synchronisation des cycles économiques entre les différents Etats-membres. Les renversements des cycles économiques au sein de chacun des pays étudiés sont identifiés à partir de séries temporelles macro-économiques multi-variées qui utilisent à la fois des procédures de datation paramétriques et non-paramétriques. Le degré de synchronisation des cycles est illustré en utilisant les distances entre les cycles sur l’ensemble de l’échantillon et sur deux sous-échantillons. Les coefficients de corrélation sont calculés de façon à fournir une vision détaillée de l’évolution des cycles. Même si les pays qui forment le coeur de l’UEM se caractérisent par des cycles économiques plus synchronisés avec la zone euro agrégée que les autres pays analysés, ce phénomène reflète peut-être les pondérations relativement importantes qu’on leur a attribuées lors de la constitution de base de données agrégées pour l’Europe. En général, les résultats obtenus vont à l’encontre de l’affirmation proposée dans la théorie de la zone monétaire optimale (ZME) endogène, selon laquelle le fonctionnement d’une union monétaire devrait en lui-même augmenter la synchronisation des cycles économiques. De plus, les variations des performances économiques observées à travers la zone euro risquent d’entraîner des demandes divergentes en matière de politique monétaire et par conséquent risquent de limiter l’intérêt d’une politique monétaire commune. A ce jour, peu d’études ont cherché à mesurer la synchronisation des cycles en utilisant ceux extraits d’informations multivariées. L’article présenté ici contribue à ce domaine. [eng] This paper offers an insight into the optimality of the European Economic and Monetary Union (EMU) and its common monetary policy by evaluating the degree of business cycle synchronisation among EMU member states. Business cycle turning points for each country are identified from multivariate coincident macroeconomic time-series using both parametric and non-parametric dating procedures. The degree of cycle synchronisation is illustrated using cycle distances over the whole sample and two subsamples. Rolling sample correlation coefficients of smoothed recession probabilities are also computed to provide a detailed picture of cycle evolution. Although the core EMU countries share more synchronised business cycles with the aggregate euro area than the other countries analysed, this may reflect the large weights they are assigned when constructing the aggregate euro area data. Overall, the results obtained go against the assertion proposed in the endogenous optimal currency area (OCA) theory that operating a monetary union will by itself increase business cycle synchronisation. Furthermore, variations in economic performance observed across the euro area may lead to diverging monetary policy requirements, and may consequently reduce the appropriateness of having a common monetary policy. To date there have been few studies measuring cycle synchronisation using cycles extracted from multivariate information. This paper contributes to this area.