Renforcer la résilience des marchés et des institutions financières

[fre] La crise des « subprimes » s’inscrit dans un contexte de croissance exceptionnelle du marché des instruments de transfert de risque de crédit - depuis le début des années 2000 - stimulé par une forte demande des investisseurs institutionnels en quête de rendements plus élevés, dans un contexte de faible taux d’intérêt, et une volonté des banques d’optimiser la gestion de leurs fonds propres. Les statistiques fournies par l’European Securitisation Forum témoignent de ce dynamisme : les émissions de véhicules de titrisation se sont ainsi élevées en Europe, en 2007, à près de 500 milliards d’euros (contre 481 milliards en 2006 et 327 milliards en 2005). Dans un premier temps constitué par des instruments traditionnels de type ABS (asset backed securities), le marché des instruments de transfert de risque de crédit s’est rapidement enrichi par la création d’instruments dérivés et, plus récemment, par l’introduction de produits de financement structurés complexes, à l’image des CDO (collateralized debt obligations).. Dès l’automne 2007, l’ensemble des régulateurs financiers s’est mobilisé sous l’égide du Forum de la stabilité financière (FSF) afin d’analyser la crise, de proposer les actions de court et moyen terme propres à y porter remède et à en prévenir le renouvellement, et d’organiser l’action concertée des instances gouvernementales et de régulation sous l’égide du G7. Prenant en compte ces évolutions, la Banque de France et l’AMF ont activement participé aux réflexions du FSF. La présente contribution résume leurs propositions de réponse à la crise.