Alternative Forms of Monetary Ceilings for Stabilization Purposes (Diverses formes de plafonds monétaires en vue d'assurer la stabilité) (Diversas formas de topes monetarios para fines de estabilización)

La théorie néo-classique du système de banque centrale envisageait une banque ayant pour but de maintenir une quasi stabilité monétaire à l'aide d'interventions dans un marché de capitaux très développé. Dans ces conditions, les instruments traditionnels, à savoir les opérations d'open market, et les variations des réserves obligatoires sont probablement suffisants. Par contre ils ne suffiront sans doute pas à contenir une inflation active, en particulier dans les pays où il n'existe pas de marché de capitaux très développé. Pour enrayer une hausse rapide des prix, les autorités monétaires peuvent se trouver dans l'obligation d'imposer directement des limites quantitatives à certaines opérations du système monétaire. Alors que les autorités peuvent souhaiter d'arrêter l'augmentation de la masse monétaire, une limitation dans ce domaine doit être considérée comme un objectif plutôt que comme un moyen. Il est probable que l'imposition de restrictions directes à l'activité des banques de dépôts sera peu pratique et difficile à mettre en œuvre. La solution la plus efficace consistera sans doute à limiter les avoirs totaux de la Banque Centrale, ou ses avoirs intérieurs (déduction faite d'une partie au moins de l'excédent dû aux variations des avoirs extérieurs, de manière à assurer une certaine souplesse dans l'application de cette politique). Etant donné le rôle joué par le Gouvernement comme demandeur de crédit à la Banque Centrale, celle-ci ne pourra limiter l'ensemble de ses crédits à un plafond déterminé que dans la mesure où une limite rigoureuse sera imposée aux dépenses ou aux emprunts de l'Etat. Si de telles limites sont observées, il est possible d'imposer un plafond maximum aux avoirs intérieurs de la Banque Centrale en limitant les prêts de cette dernière aux banques de dépôts. Il existe un certain nombre de problèmes qui se posent nécessairement lorsqu'on prévoit la marge de variation d'un type de plafond quelconque, que l'on fixe, voire mesure le niveau de celui-ci. A certains égards, le plus essentiel est celui qui consiste à tenir compte des variations saisonnières. Les prêts et dons étrangers, destinés à faciliter la solution des problèmes de balance des paiements d'un pays, créent des difficultés lorsqu'il s'agit de déterminer le niveau approprié d'un plafond quelconque. L'existence des fonds de contre-partie et l'accumulation des profits ou pertes qui découlent du jeu des systèmes de taux de change multiples, soulèvent des problèmes comptables en ce qui concerne la mesure de la limite appropriée du plafond. /// La teoría neoclásica sobre banca central contempla un banco central que opera en un mercado de valores altamente desarrollado para fines de mantener la estabilidad monetaria. En tales circunstancias es probable que resulten adecuados los instrumentos tradicionales de control monetario consistentes en operaciones de mercado abierto y variación de las reservas obligatorias. Sin embargo, es probable que estos instrumentos no se presten eficazmente para detener un activo proceso inflacionario y que sean particularmente ineficaces en aquellos países en donde no existe un mercado de valores muy desarrollado. Para poder reprimir el alza acelerada de los precios, las autoridades monetarias tendrán posiblemente que imponer límites cuantitativos a ciertas operaciones del sistema monetario. Aunque las autoridades quisieran tal vez impedir el aumento del medio circulante, la limitación de éste debe más bien considerarse como un objetivo de política que como un instrumento de operación. Es probable que la imposición de límites directos sobre las actividades de los bancos de depósitos monetarios ocasione efectos engorrosos y que su applicación sea difícil. La forma más efectiva de tope monetario es probablemente el límite que se impone a los activos totales del banco central, o a sus haberes internos (de manera que al excluir al menos una parte de cualquier exceso ocasionado por fluctuaciones en los haberes extranjeros se imprima cierta flexibilidad a la política). En vista de la importancia del gobierno como beneficiario del crédito del banco central, es probable que éste sólo pueda mantener un límite máximo efectivo sobre sus créditos si se restringen firmemente los gastos o la obtención de préstamos por el gobierno. Si se respeta esta restricción, se puede mantener un límite total sobre los activos internos del banco central si se impone un límite a los préstamos que éste otorgue a los bancos de depósitos monetarios. Varios son los problemas que se presentan para la determinación del margen de variación del nivel de un tope monetario cualquiera, para la fijación de ese nivel, y aun para su medición. Entre estos problemas el más fundamental es, hasta cierto punto, aquél a que da lugar la variación estacional de ese nivel. Los préstamos y donaciones extranjeras destinados a aminorar los problemas de balanza de pagos de un país causan dificultades para determinar el nivel apropiado de un tope cualquiera, y el establecimiento de fondos de contrapartida y la acumulación de ganancias y pérdidas derivadas de la aplicación de sistemas de tipos de cambio múltiples originan problemas contables en el cálculo de un límite adecuado del tope.