Determinants of Current Account Balances of Non-Oil Developing Countries in the 1970s: An Empirical Analysis (Analyse empirique des facteurs déterminant le solde des transactions courantes des pays en développement non pétroliers dans les années 70) (Determinantes de las balanzas en cuenta corriente de los países en desarrollo no petroleros en los años setenta: Análisis empírico)

Given the widespread interest in the balance of payments problems of non-oil developing countries during the 1970s, the lack of systematic empirical work on the reasons for these problems is somewhat surprising. This paper pursues this issue through an examination of the quantitative relationship between the current account positions of non-oil developing countries and five of the principal determinants: (1) the terms of trade, (2) the growth rates of the industrial countries, (3) the real interest rate on external debt, (4) the government's fiscal position, and (5) the real effective exchange rate. Following a brief description of how these factors evolved during the 1970s, a reduced form equation relating the current account balance to these five factors is estimated on a pooled sample of the 32 non-oil developing countries for which published data are available during the period 1973-81. The overall results and country-by-country tests suggest that, despite its simplicity, the model fits the data quite well. The estimates support the view that both external factors (the decline in the terms of trade, the stagnation of economic activity in industrial countries, and the sharp rise in real foreign interest rates) and domestic factors (approximated by the increase in fiscal deficits and the appreciation in real exchange rates) contributed significantly to the deteriorating current account positions of non-oil developing countries during the 1970s. As to policy implications, the results provide rough estimates of the size of the real exchange rate changes that would have been needed, on average, to offset the impact of the worsened international environment on an individual country's current account position. Some non-oil developing countries did manage to pursue appropriate policies to achieve the necessary change, but a large number of others were either unable or unwilling to do so. The 1980s found the latter group experiencing increased current account difficulties resulting both from adverse international developments and the overvaluation of their currencies that occurred during the previous decade. /// Etant donné l'intérêt considérable porté dans les années 70 aux problèmes de balance des paiements des pays en développement non pétroliers, le fait que les causes de ces problèmes n'ont pas fait l'objet systématiquement de travaux empiriques est plutôt surprenant. Les auteurs traitent cette question en examinant la relation quantitative qui existe entre le solde des transactions courantes des pays en développement non pétroliers et cinq des principaux facteurs déterminants, à savoir: 1) les termes de l'échange, 2) les taux de croissance des pays industriels, 3) le taux d'intérêt réel de la dette extérieure, 4) la position budgétaire de l'Etat et 5) le taux de change effectif réel. Après avoir brièvement décrit la manière dont ces facteurs ont évolué au cours des années 70, les auteurs posent une équation sous forme réduite mettant en relation le solde des transactions courantes et ces cinq facteurs, équation qu'ils estiment à partir d'un échantillon regroupant les 32 pays en développement non pétroliers pour lesquels des données couvrant la période 1973-81 ont été publiées. Les résultats globaux et les tests relatifs à chaque pays montrent que, malgré sa simplicité, le modèle corrobore les données de manière vraiment satisfaisante. Les estimations confirment l'idée que les facteurs extérieurs (c'est-à -dire la baisse des termes de l'échange, la stagnation des activités économiques des pays industriels, la forte hausse des taux d'intérêt réels étrangers) comme les facteurs intérieurs (exprimés de manière approchée par l'augmentation des déficits budgétaires et la hausse des taux de change réels) ont contribué de manière significative à la détérioration au cours des années 70 du solde des transactions courantes des pays en développement non pétroliers. Sur le plan de la politique économique, les résultats obtenus fournissent des estimations approximatives de l'ampleur des modifications qu'il aurait fallu apporter, en moyenne, au taux de change réel pour neutraliser l'impact de la détérioration de l'environnement international sur le solde des transactions courantes d'un pays donné. Si certains pays en développement non pétroliers ont réussi à pratiquer des politiques leur permettant de procéder aux modifications nécessaires, un grand nombre d'autres pays n'ont pu ou n'ont voulu agir de la sorte. Ces derniers ont éprouvé dans les années 80 des difficultés croissantes au niveau des transactions courantes, difficultés dues à la fois à l'évolution défavorable de la situation internationale et à la surévaluation de leur monnaie au cours de la décennie précédente. /// Sorprende un poco que a pesar del amplio interés que han despertado los problemas de balanza de pagos de los países en desarrollo no petroleros en los años setenta, no haya trabajos empíricos sistemáticos sobre los factores que los causaron. En el presente trabajo se estudia este tema examinando la relación cuantitativa entre la posición en cuenta corriente de los países en desarrollo no petroleros y cinco de los principales factores determinantes: 1) la relación de intercambio, 2) la tasa de crecimiento de los países industriales, 3) el tipo de interés real de la deuda externa, 4) la posición fiscal del gobierno y 5) el tipo de cambio efectivo real. Después de describir brevemente la evolución de estos factores en el período en cuestión, se estima una ecuación de forma reducida que relaciona la balanza en cuenta corriente con estos cinco factores, usando una muestra combinada de los 32 países en desarrollo no petroleros sobre los cuales hay datos publicados para el período 1973-81. Los resultados globales y las pruebas efectuadas país por país sugieren que, a pesar de su sencillez, el modelo se compagina bastante bien con los datos. Las estimaciones apoyan la opinión de que tanto los factores externos (el deterioro de la relación de intercambio, el estancamiento de la actividad económica en los países industriales y la fuerte elevación de los tipos de interés reales extranjeros) como los internos (representados por el aumento de los déficit fiscales y la apreciación de los tipos de cambio reales) contribuyeron en forma significativa al deterioro de la posición de la balanza en cuenta corriente de los países en desarrollo no petroleros en los años setenta. Esto tiene ciertas consecuencias en cuanto a las medidas de política. Los resultados dan estimaciones muy generales sobre cuánto hubieran debido modificarse los tipos de cambio reales, en promedio, para neutralizar el impacto de la adversa situación internacional en la posición en cuenta corriente de cada país. Algunos países en desarrollo no petroleros consiguieron aplicar políticas apropriadas para lograr la modificación necesaria, pero muchos otros no pudieron o no estuvieron dispuestos a hacerlo. La balanza en cuenta corriente de este último grupo de países ha experimentado crecientes dificultades en lo que va de los años ochenta derivadas de la adversa evolución de la situación internacional y también de la sobrevaloración de su moneda ocurrida durante la década anterior.