Inflation in an Open Economy: A Case Study of the Philippines (L'inflation dans une économie ouverte: étude du cas des Philippines) (La inflación en una economía abierta: Caso de Filipinas)

The acceleration of price increases in a number of countries in the past few years has evoked active discussion of imported inflation in open economies. Several theoretical studies on the subject have appeared, but few empirical studies have been made. In the case of particular countries, it is often argued that the recent acceleration of inflation is due largely to external rather than to domestic factors. However, in the absence of adequate empirical work to support this contention, it remains open to question. The purpose of this study was to extend and modify a monetary model of inflation in an open economy, using the studies of Laidler (1972) and McCallum (1973) as a starting point, and to test the model with Philippine data for 1951-73. The estimated behavioral equations of the model generally describe movements in the demand for real cash balances, output, prices, and imports. It was found that the model traces the rates of inflation and the changes in the money stock very well. It was less successful in explaining the changes in output and imports, but this was expected, since it was not specifically designed to explain such changes. Because of the inclusion of lagged endogenous variables in the model, it was difficult to separate clearly the effects of domestic and external factors on the price level. However, it does appear that external factors played a small role in price increases occurring in the Philippines in most of the years from 1951 to 1972. In contrast, the large price increase in 1973 was attributable mainly to external factors, and in that sense, the 1973 inflation was largely imported. Under long-run steady-state conditions, credit expansion appears to play no part in influencing real output, but it increases prices and imports considerably. However, these implications of credit expansion for output, prices, and imports in the steady-state condition should be interpreted cautiously, since the present study is not based on a growth model. /// L'accélération de la hausse des prix dans un certain nombre de pays ces dernières années a suscité des débats animés sur l'inflation importée dans des économies ouvertes. Plusieurs études théoriques sur la question ont été publiées mais rares sont les études empiriques qui en ont été faites. Dans le cas de quelques pays, on prétend souvent que l'accélération récente de l'inflation est due en grande partie à des facteurs externes plutôt qu'internes. Toutefois, en l'absence d'un travail empirique suffisant pour appuyer cette hypothèse, elle reste sujette à controverse. L'objet de cette étude était d'élargir et de modifier un modèle monétaire d'inflation dans une économie ouverte en prenant pour point de départ les études de Laidler (1972) et de McCallum (1973) et d'expérimenter le modèle avec les données disponibles sur les Philippines pour 1951-73. Les équations du comportement estimé du modèle décrivent en général les mouvements de la demande des soldes de trésorerie réels, de la production, des prix et des importations. Il a été constaté que le modèle détermine très bien les taux d'inflation et les modifications de la masse monétaire. Toutefois, il n'a pas aussi bien expliqué les variations de production et d'importation mais on s'y attendait car ce modèle n'avait pas été spécifiquement conçu pour les expliquer. En raison de l'inclusion dans le modèle de variables endogènes décalées, il était difficile de séparer clairement les effets des facteurs internes de ceux des facteurs externes sur le niveau des prix. Toutefois, il semble que les facteurs externes n'aient joué qu'un rôle limité dans la hausse des prix survenue aux Philippines presque tous les ans entre 1951 et 1972. En revanche, la forte augmentation des prix de 1973 a été essentiellement attribuée à des facteurs externes et, en ce sens, l'inflation de 1973 a été dans une large mesure importée. Dans des conditions constantes à long terme, l'expansion du crédit semble ne pas influer sur la production réelle mais elle fait monter les prix et accroît sensiblement les importations. Toutefois, il y a lieu d'interpréter avec prudence ces effets de l'expansion du crédit sur la production, les prix et les importations car la présente étude ne s'appuie pas sur un modèle de croissance. /// La aceleración del alza de precios que vienen experimentando en los últimos anos un cierto número de países ha dado lugar a activos debates sobre la inflación importada en las economías abiertas. Sobre este tema han aparecido varios estudios teóricos, pero se han realizado pocos estudios empíricos. En el caso de países particulares a menudo se sostiene que la reciente aceleración de la inflación se debe en gran medida a factores externos más bien que internos. Sin embargo, como no puede apoyarse en estudios empíricos adecuados, este argumento resulta objetable. La finalidad del presente estudio ha sido de ampliar y modificar un modelo monetario de inflación en una economía abierta, utilizando los estudios de Laidler (1972) y de McCallum (1973) como punto de partida, y de ensayarlo con datos sobre Filipinas relativos al período 1951-73. Las ecuaciones de comportamiento estimadas del modelo describen generalmente las oscilaciones de la demanda de saldos de caja reales, la producción, los precios y las importaciones. Se ha hallado que el modelo determina muy bien las tasas de inflación y las variaciones de la masa monetaria, pero su éxito es menor en cuanto a la explicación de las variaciones de la producción y las importaciones, si bien esto se esperaba porque no se había concebido específicamente para explicar tales variaciones. Debido a la inclusión en el modelo de variables endógenas desfasadas, ha sido difícil separar claramente los efectos de los factores internos y externos sobre el nivel de precios. No obstante, parece que los factores externos desempeñaron un papel pequeño en las subidas de precios ocurridas en Filipinas durante casi todos los años del período de 1951 a 1972. En contraposición, la considerable alza de precios de 1973 se atribuyó principalmente a factores externos y, en este sentido, la inflación de 1973 fue en gran medida importada. En condiciones estables a largo plazo, la expansión crediticia no parece ejercer influencia alguna sobre la producción real, aunque hace subir los precios y aumentar las importaciones considerablemente. Sin embargo, estas consecuencias que tiene la expansión crediticia sobre la producción, los precios y las importaciones en condiciones estables deberían interpretarse con cautela dado que este estudio no está basado en un modelo de crecimiento.