Experiments with a Monetary Model for the Venezuelan Economy (Expériences menées à partir d'un modèle monétaire construit pour l'économie vénézuélienne) (Experimentos con un modelo monetario para la economía venezolana)

This paper describes the theoretical framework and presents the results of a short-term aggregate demand model constructed for the Venezuelan economy. The basic purpose was to provide a relatively simple model that could be used to forecast the level of nominal income and the balance of payments, as well as to show the effect of monetary policy on these variables. The model stresses the role of money in determining economic activity and is thus called a monetary model. Since the model is designed explicitly from the point of view of forecasting the balance of payments and nominal income, it is specified at an aggregated level containing only nine equations, which determine these variables: imports, private expenditure (consumption plus investment), government expenditure, short-term private capital flows, the rate of interest, the supply of money, gross domestic product, the balance of payments, and reserve money. Exports are assumed to be determined outside the model, essentially because petroleum and petroleum products dominate exports and therefore both the volume of petroleum and its prices can be assumed to be exogenous or at least to be determined by policy in the short run. The basic monetary tool considered is the stock of net domestic assets of the Banco Central de Venezuela. In the context of this model, an expansionary monetary policy (an increase in net domestic assets) increases the stock of reserve money and this in turn leads to an expansion in the total money supply. This increase in the money supply has two simultaneous effects: it raises private expenditure and lowers the rate of interest. The increase in private expenditure increases nominal income and imports. At the same time, capital outflows are generated because the domestic rate of interest is now lower. Both the rise in imports and the capital outflows worsen the balance of payments, and therefore the stock of reserve money falls. The process is thus reversed. The model is specified in linear terms and is estimated by simultaneous equation methods for the period 1950-72 on an annual basis. The model is then used to simulate the historical behavior of income and the balance of payments over the whole period and to forecast the values of all nine endogenous variables for 1973. It appears from the results that the monetary approach is useful for studying the activity of the Venezuelan economy. /// On expose, dans la présente étude, le cadre théorique et les résultats obtenus par un modèle de la demande globale à court terme construit pour l'économie vénézuélienne. L'auteur a voulu avant tout élaborer un modèle relativement simple qui puisse servir à prévoir le niveau du revenu nominal et les résultats de la balance de paiements, de même qu'à mettre en évidence l'incidence de la politique monétaire sur ces variables. Le modèle fait ressortir le rôle de la monnaie dans la détermination de l'activité économique. C'est pourquoi il est qualifié de modèle monétaire. Etant donné que le modèle sert explicitement à prévoir la balance des paiements et le revenu nominal, il est décomposé au niveau des principaux agrégats et ne contient que neuf équations qui déterminent les variables suivantes: importations, dépenses du secteur privé (consommation plus investissements), dépenses du secteur public, mouvements des capitaux privés à court terme, taux d'intérêt, masse monétaire, produit intérieur brut, balance des paiements et base monétaire. Par hypothèse, les exportations sont déterminées en dehors du modèle, la raison principale étant que le pétrole et les produits dérivés du pétrole en représentent la plus grande partie. La quantité de pétrole exportée et les prix du pétrole peuvent donc être considérés comme exogènes par hypothèse, ou du moins comme étant déterminés dans le court terme par la politique économique. On a pris pour instrument monétaire de base le stock des avoirs intérieurs nets détenus par la Banque centrale du Venezuela. Dans le cadre de ce modèle, une politique monétaire expansionniste (soit un accroissement des avoirs intérieurs nets) entraîne un accroissement de la base monétaire qui produit à son tour une expansion de la masse monétaire totale. Ce gonflement de la masse monétaire a deux effets simultanés: augmenter les dépenses privées et abaisser le taux d'intérêt. L'augmentation des dépenses privées accroît tant le revenu nominal que les importations. Simultanément, le taux d'intérêt intérieur étant maintenant moins élevé, des sorties de capitaux se produisent. L'accroissement des importations et les sorties de capitaux provoquent une détérioration de la balance des paiements; par conséquent, la base monétaire diminue. Le processus antérieur se trouve donc inversé. Le modèle est spécifié sous une forme linéaire; il est estimé par la méthode des équations simultanées en utilisant les données annuelles relatives à la période 1950-72. On l'a utilisé ensuite pour simuler l'évolution historique du revenu et de la balance des paiements sur toute la période et pour prévoir les valeurs des neuf variables endogènes pour 1973. Les résultats obtenus montrent que cette méthode monétaire permet d'analyser l'activité de l'économie vénézuélienne. /// Este artículo describe el marco teórico y presenta los resultados de un modelo de demanda agregada a corto plazo construido para la economía venezolana. El propósito principal es ofrecer un modelo relativamente sencillo que pueda utilizarse para prever el nivel del ingreso nominal y de la balanza de pagos, así como mostrar el efecto de la política monetaria en estas variables. En el modelo se da primera importancia a la función del dinero en la economía al determinar la actividad económica, de donde su nombre de modelo monetario. Como el modelo está concebido explícitamente para prever la balanza de pagos y el ingreso nominal, se especifica a un nivel agregado que sólo contiene nueve ecuaciones, que determinan las variables siguientes: importación, gasto privado (consumo más inversión), gasto del gobierno, flujos de capital privado a corto plazo, tipo de interés, oferta de dinero, producto interno bruto, balanza de pagos y dinero primario. Se supone que la exportación está determinada fuera del modelo, esencialmente debido a que el petróleo y sus derivados dominan en las exportaciones y, por tanto, puede suponerse que tanto el volumen como los precios del petróleo son exógenos, o por lo menos están determinados a corto plazo por medidas de política. El principal instrumento monetario considerado es la masa de activos internos netos del Banco Central de Venezuela. En el contexto de este modelo, una política monetaria expansionista (un aumento de los activos internos netos) aumenta la masa de dinero primario, lo que a su vez produce una expansión en la oferta monetaria total. Este aumento de la oferta monetaria produce dos efectos simultáneos: aumenta el gasto privado y baja el tipo de interés. El aumento del gasto privado aumenta el ingreso nominal y la importación. Al mismo tiempo se generan salidas de capital, ya que el tipo de interés interno es ahora más bajo. Tanto el aumento de la importación como las salidas de capital empeoran la balanza de pagos y, en consecuencia, disminuye la masa de dinero primario, invirtiéndose de esta forma el proceso. El modelo se especifica en términos lineales y se estima por métodos de ecuaciones simultáneas para el período 1950/72 anualmente. A continuación se usa para simular el comportamiento histórico del ingreso y de la balanza de pagos durante todo el período y para prever los valores de todas las nueve variables endógenas en 1973. De los resultados se deduce que el enfoque monetario es útil en el estudio de la actividad de la economía venezolana.