The Instruments of Monetary Policy in Countries without Highly Developed Capital Markets (Les instruments de la politique monétaire dans les pays sans marchés de capitaux très développés) (Los instrumentos de política monetaria en países carentes de mercados de capital muy desarrollados)

Dans les pays en voie de développement, cinq types d'instruments, parmi ceux qui s'offrent à la banque centrale ou aux autres autorités monétaires, semblent mériter une étude détaillée: 1. Contrôle du crédit de la banque centrale aux banques commerciales; 2. Manœuvre des comptes de l'Etat; 3. Variation des pourcentages de couverture obligatoires des banques commerciales; 4. Opérations d'open market; 5. Réglementation directe des prêts accordés par les banques commerciales. Le dernier de ces instruments risque d'être propice à la rigidité du système monétaire, ce qui aura pour effet de décourager le développement. Pour être mises en œuvre avec succès, les opérations d'open market exigent un niveau de développement financier qu'on a peu de chances de trouver dans un pays en voie de développement. Cet instrument de politique monétaire sera donc probablement peu efficace dans ces pays. La variation des pourcentages de couverture obligatoires, et en particulier la variation des réserves marginales obligatoires, peut constituer une arme puissante pour la stabilisation des économies. Mais son adoption comme instrument permanent de la politique monétaire peut réduire l'efficacité des autres instruments. Dans de nombreux pays, les déficits budgétaires chroniques ont rendu difficile la manœuvre des dépôts de l'Etat. Cependant, si un gouvernement réussit à accumuler des soldes de trésorerie, le transfert de ces soldes entre la banque centrale et les autres banques peut constituer une méthode de contrôle monétaire convenant particulièrement aux économies en voie de développement. Etant donné la situation financière de la plupart des pays en voie de développement, le contrôle quantitatif du volume global du crédit de la banque centrale aux banques commerciales est sans doute l'instrument le plus efficace de la politique monétaire dans ces pays. /// Entre los instrumentos a los cuales pueden recurrir el banco central u otra autoridad monetaria en los países en desarrollo, hay cinco que parecen merecer detenida atención, a saber: 1. Control del crédito del banco central a los bancos de depósitos monetarios; 2. Manejo de las cuentas gubernamentales; 3. Modificación de los requisitos sobre las reservas de los bancos de depósitos monetarios; 4. Operaciones de mercado abierto; 5. Regulación directa de los préstamos que otorgan los bancos de depósitos monetarios. La última de estas medidas es probable que provoque rigidez del sistema monetario, lo cual, a su vez, restaría estímulo para el desarrollo. Para que las operaciones de mercado abierto puedan efectuarse con éxito se requiere cierto grado de progreso financiero que no es probable encontrar en un país en desarrollo. De ahí que este instrumento de política monetaria probablemente sería de poca eficacia en esos países. La variación del encaje, especialmente la variación de las reservas marginales, puede resultar un instrumento poderoso para dar estabilidad a las economías. Sin embargo, su adopción como instrumento permanente de política monetaria puede llevar a un debilitamiento de otras medidas. En muchos países los repetidos déficit presupuestarios han dificultado el manejo de los depósitos del gobierno. No obstante, si un gobierno logra acumular saldos en efectivo, el traslado de esos saldos entre el banco central y otros bancos puede ofrecer un modo de control monetario que es particularmente conveniente para las economías en desarrollo. Dada la situación financiera que prevalece en la generalidad de los países en desarrollo, el control cuantitativo del volumen total de los créditos del banco central a los bancos de depósitos monetarios probablemente resultará el más poderoso instrumento de política monetaria en esos países.