La scelta della misura di rischio nella classificazione dei fondi immobiliari italiani

Il mercato immobiliare europeo ? cresciuto significativamente negli ultimi anni e la realt? italiana ha dimostrato una crescita dei prodotti disponibili sia per la clientela retail che istituzionale. La grande diffusione presso il pubblico ha evidenziato l?opportunit? di definire delle semplici misure di rendimento/rischio di facile comprensione anche per gli investitori con scarse competenze finanziarie. La soluzione solitamente adottata nell?industria del risparmio gestito ? rappresentata dalle misure Risk adjusted perfomance scale independent (Rap) . La letteratura in materia ha evidenziato la capacit? di tali strumenti di selezionare le migliori opportunit? di investimento nell?ipotesi semplificatrice di distribuzione normale dei rendimenti. Considerando il mercato italiano, l?articolo esamina la performance dei fondi immobiliari italiani nel periodo 2001-2009 e sottopone a verifica l?ipotesi di normalit? dei rendimenti conseguiti. Evidenziati i limiti di tale ipotesi semplificatrice, il contributo confronta i ranking basati sull?indice di Sharpe con quelli ottenuti utilizzando misure Rap che adottano approcci di misurazione del rischio differenti. I risultati ottenuti evidenziano che i diversi ranking portano a risultati non strettamente comparabili e quelli pi? stabili nel tempo sono quelli costruiti utilizzando misure di rischio che non assumono l?ipotesi semplificatrice della normalit? dei rendimenti. L?esigenza di utilizzare tali misure corrette ? pi? chiara quando i fondi immobiliari fanno maggiore ricorso al debito e/o sono scarsamente negoziati nel mercato.