Situación y perspectivas de la economía mundial al comienzo de 2015

Las expectativas sobre la recuperación de la economía mundial que había al comienzo de 2014 se vieron frustradas, en alguna medida, en el transcurso del ejercicio. Como se analiza en detalle en el segundo apartado de este artículo, la debilidad de la actividad se extendió a varias regiones (zona del euro, Japón y América Latina), e incluso China se desaceleró en algunas décimas, aunque continuó creciendo a tasas superiores al 7%. En cambio, otras áreas mostraron una evolución más favorable (Estados Unidos, Reino Unido y Europa emergente). Este comportamiento diferenciado de la actividad se produjo en un contexto de políticas monetarias acomodaticias y menos restrictivas en el ámbito fiscal. Por su parte, la caída de los precios de las materias primas (y, en particular, de los del petróleo) impactó a la baja sobre unas tasas de inflación ya reducidas, que tendieron a situarse por debajo de lo esperado en muchas economías avanzadas. La evolución de la economía mundial en 2014 vino marcada por una serie de acontecimientos que tendrán repercusiones de calado en el año en curso. Entre ellos, destaca el ya mencionado descenso del precio del petróleo, que adquirió notable intensidad en la segunda mitad del año, y que solo se ha detenido ya comenzado 2015. Aunque el impacto de esta perturbación es, en conjunto, positivo para el crecimiento mundial (y, en particular, para los países importadores de esta materia prima), sus efectos adversos sobre los países exportadores están siendo muy notables. Además, como ya se ha señalado, la caída de los precios del petróleo incide a la baja (en principio, de manera transitoria) sobre unas tasas de inflación ya muy reducidas en las economías avanzadas, recortando el margen de maniobra de los bancos centrales ante posibles perturbaciones adversas. A ello se añade la intensificación de las diferencias cíclicas entre las principales economías avanzadas, que ha reforzado las expectativas de divergencias en el tono de sus políticas monetarias, con potenciales repercusiones para los mercados internacionales de capitales y los flujos de financiación. Sobre los mercados de capitales inciden también otras tendencias de más largo plazo, resultado de la desintermediación bancaria y de cambios en la regulación, que afectan a los patrones de financiación de las economías y, por tanto, a sus posibilidades de crecimiento. Y, por último, este es un factor más de los que conforman las perspectivas de las economías emergentes. En algunos casos —como América Latina—, la desaparición de las favorables condiciones externas que les permitieron crecer en el pasado plantea un reto importante para la sostenibilidad de su crecimiento, mientras que en otros casos —como China— se observa una reorientación de la estrategia de crecimiento hacia un patrón más equilibrado. Estos temas, a los que se añaden los riesgos de tipo geopolítico, se abordan en el tercer apartado. En general, las previsiones para el año 2015, recogidas en el cuarto apartado, apuntan a una estabilización del crecimiento mundial en tasas moderadas (en el entorno del 3%¬4%), resultado de un mayor dinamismo de las economías avanzadas y de una desaceleración adicional de las emergentes. Los riesgos parecen estar equilibrados a escala global, dado que a los efectos favorables de la bajada de los precios del petróleo y de las políticas económicas más expansivas se contraponen las vulnerabilidades asociadas a los bajos niveles de inflación, el posible impacto negativo en los mercados de las divergencias entre políticas monetarias en las economías avanzadas, la posible sobrevaloración de algunos activos financieros y los riesgos geopolíticos.