Evolución de la composición de la cartera financiera de los hogares en España en el contexto de la crisis financiera internacional

A lo largo de la última década, diversos aspectos han influido en la evolución de las decisiones de inversión financiera de los hogares españoles. Entre ellos, cabe destacar el aumento de la renta y de la riqueza, los cambios en la regulación, la introducción del euro, las privatizaciones y las salidas a bolsa, las reformas de la fiscalidad de los distintos instrumentos, así como el intenso proceso de innovación financiera. En conjunto, estos desarrollos han favorecido la ampliación del abanico de posibilidades de inversión de los agentes, han propiciado una mayor integración y competencia en los mercados y han modificado las condiciones de rentabilidad y riesgo de los diferentes activos. Más recientemente, la crisis financiera internacional iniciada en el verano de 2007 supuso un cambio destacado en la valoración del riesgo por parte de los agentes y perturbó profundamente el funcionamiento de los mercados financieros, lo que afectó a la política de comercialización de las entidades de crédito, al atractivo relativo para los inversores de los distintos instrumentos y a sus precios. Como resultado de estos factores se ha apreciado una recomposición significativa de la cartera de las familias. El objeto del artículo es analizar el impacto de la crisis financiera sobre la estructura de la cartera de activos financieros de los hogares españoles. Para ello se describe en detalle la evolución reciente de los flujos y de los saldos de los distintos instrumentos y se compara con los desarrollos correspondientes en el conjunto de la UEM. Tras esta introducción, el artículo se estructura en tres epígrafes. En el siguiente se describe la evolución reciente de los flujos de inversión financiera de los hogares españoles, se analizan las causas que la explican y se comparan con los registrados en la UEM. En el tercero se revisan los cambios en los saldos de los instrumentos financieros en poder de las familias tanto en España como en el área del euro y, además, en el caso de nuestro país, se evalúan las variaciones en el perfil de riesgo de la cartera, una vez que se tienen en cuenta las inversiones finales de los seguros y de los fondos de pensiones y de inversión. Finalmente, en el último epígrafe se resumen las principales conclusiones.