Una valoración de los procesos de fusión en el sector financiero europeo

El número de entidades de crédito operativas en los quince países que conformaban la Unión Europea antes de la última ampliación (UE 15) ha disminuido desde aproximadamente 9.400 en 1998 hasta 7.200 en 2004. La creación de la UEM podría pues contemplarse como un factor potencialmente relevante para explicar este proceso de concentración, junto con la innovación tecnológica y la desregulación de los mercados financieros internacionales [Rajan (2005)]. No obstante, el grueso de la actividad de fusiones y adquisiciones, tanto en número como en valor de las operaciones, ha consistido en transacciones entre entidades de un mismo país [BCE (2005)], lo que parece evidenciar que los grupos bancarios europeos han preferido consolidar su posición en el mercado nacional con el fin de afrontar un entorno previsiblemente más competitivo antes de embarcarse en una estrategia de expansión en un ámbito geográfico más amplio. La relativa escasez de operaciones transfronterizas puede reflejar, en cierta medida, que las dificultades de integración que caracterizan a todo proceso de fusión tienden a acentuarse en las operaciones internacionales por la posible existencia de barreras de diversa índole —diferencias en cultura empresarial o en el marco regulatorio, entre otras— que hagan más difícil la consecución de ganancias de eficiencia, que, junto con las mejoras de posición competitiva y la diversificación de riesgos, constituyen los motivos subyacentes a las operaciones de integración empresarial. En este artículo se ofrece un panorama de la evolución de las operaciones de fusión y adquisición en el sector financiero dentro de la Unión Europea en el período transcurrido desde la introducción de la moneda única, y se realiza un análisis de sus implicaciones sobre el valor de las acciones de las empresas involucradas y la rentabilidad y la eficiencia de las entidades fusionadas.