La posición de inversión internacional de España en el período 1992-2002

La Posición de Inversión Internacional (PII) es la estadística que recoge los saldos de los activos y pasivos financieros de los sectores residentes de una economía frente al resto del mundo. El Banco de España elabora la PII de España siguiendo la metodología contenida en el Quinto Manual de Balanza de Pagos del FMI, y publica, en su Boletín estadístico, series trimestrales, cuyo comienzo se sitúa en el cuarto trimestre de 1992. Una descripción detallada de la metodología se encuentra en la monografía anual de la Balanza de Pagos que publica el Banco de España. Siendo la PII una estadística de creación relativamente reciente (hasta 1993, año en el que fue establecida por el FMI, no existía una metodología definida), se ha situado rápidamente entre las estadísticas macroeconómicas más relevantes. Los profundos procesos de internacionalización y globalización han intensificado de tal forma la interdependencia entre las economías de los distintos países que resulta crucial contar con instrumentos estadísticos que faciliten el estudio de los posibles canales de transmisión de shocks de unas economías a otras. En este sentido, por un lado, atendiendo a los activos y pasivos financieros totales frente al exterior de un país, la PII es un instrumento idóneo para cuantificar el grado de apertura financiera de los distintos países, y estudiar su evolución a lo largo del tiempo. Por otro lado, una vez medido el grado de exposición a perturbaciones económicas provenientes del exterior, el estudio más detallado de los distintos componentes de la PII permite tener una idea más clara sobre los posibles efectos de estas perturbaciones o, en términos más generales, sobre la estabilidad financiera de una economía. Desde un punto de vista metodológico, la PII está estrechamente relacionada con otras estadísticas macroeconómicas. En primer lugar, con la balanza de pagos. El Quinto Manual del FMI define, para cada rúbrica de la cuenta financiera de la balanza de pagos, la correspondiente posición o stock en la PII. Para cada una de ellas, la diferencia entre la posición al principio y al final de un período se explica por las transacciones registradas en la rúbrica de la balanza de pagos, más las variaciones en los precios de los activos correspondientes, las variaciones de los tipos de cambio de las monedas en que están denominados, y otros ajustes diversos. Entre las principales operaciones que no se reflejan en la balanza de pagos, pero sí dan lugar a variaciones en la PII, y que entran en la categoría de «otros ajustes», cabe mencionar las reclasificaciones de stocks de activos o pasivos financieros entre las diferentes rúbricas (por ejemplo, una inversión de cartera que pasa a considerarse inversión directa por incrementarse la participación por encima del 10%), o entre los distintos sectores institucionales (por ejemplo, porque una empresa pasa a considerarse parte de las Administraciones Públicas), y determinadas operaciones que el manual excluye explícitamente de la balanza de pagos, e incluye, en cambio, en el registro de la PII (por ejemplo, la exclusión del balance por un acreedor de una deuda impagada, sin que medie un acuerdo con el deudor). En segundo lugar, y dada la relación directa entre la balanza de pagos y la PII, existe a su vez una estrecha vinculación entre la PII y el balance financiero del sector institucional resto del mundo de las cuentas financieras, ya que ambas estadísticas miden los mismos saldos de activos y pasivos financieros, aplicando la misma metodología, si bien utilizan una clasificación diferente. Esta relación es similar a la que existe entre la cuenta financiera de la balanza de pagos y la cuenta de las operaciones financieras del sector resto del mundo. Por último, la estadística denominada Deuda Externa, en la práctica, no es más que una reagrupación de determinados componentes de la PII. Cabe resaltar que el FMI, en el contexto de las normas especiales para la divulgación de datos (NEDS, SDDS en la terminología inglesa), ha establecido, recientemente, que los países adheridos a dichas normas, entre los que se encuentra España, deberán comenzar a publicar la estadística de Deuda Externa, con carácter trimestral, en septiembre de 2003. El objetivo de esta nota es describir la evolución de la PII de España en el período 1992- 2002, identificando las características más importantes del proceso de apertura financiera de la economía española durante la última década, y comparando este proceso con el experimentado por las economías de otros países. Para ello se estudiará tanto la evolución de los activos y pasivos totales frente al exterior, como la de su composición por sectores e instrumentos. La nota se estructura en seis epígrafes: tras esta introducción, en el epígrafe 2 se describen los rasgos básicos de la evolución de la PII de España en la última década. En el tercer epígrafe se analiza la PII atendiendo a su composición sectorial, y en el cuarto, se recoge la evolución de cada uno de los instrumentos financieros en que se clasifican los activos y pasivos exteriores. El epígrafe 5 se centra en la comparación de la PII española con la de las principales economías de la OCDE. Por último, se incluye un epígrafe de conclusiones.