La evolución de la composición de las carteras de los fondos de inversión españoles

La flexibilización de la regulación que ha tenido lugar en los últimos años en el ámbito financiero, tanto a nivel nacional como internacional, ha propiciado una mayor integración de los mercados y ha estimulado la competencia en este sector. De igual modo, se ha producido un intenso proceso de innovación financiera que, en un contexto de importantes avances en las tecnologías de la información, ha contribuido a aumentar el conjunto de posibilidades de inversión. Por otra parte, la introducción del euro supuso la desaparición del riesgo de cambio en las operaciones financieras dentro de la UEM. En principio, la divisa única promueve la internacionalización de las carteras de los inversores, ya que reduce los costes de transacción y elimina los correspondientes a la cobertura del riesgo cambiario. Pero, al mismo tiempo, la desaparición de los tipos de cambio supone una reducción de las posibilidades de diversificación de riesgos entre instrumentos emitidos dentro de la zona del euro, lo que podría estimular la demanda de instrumentos denominados en monedas distintas del euro [véase Restoy (1999)]. En este contexto, el objetivo de este trabajo es analizar hasta qué punto todos estos cambios acontecidos recientemente en el ámbito financiero se han traducido en una mayor diversificación de las carteras de los inversores españoles. Dado que, en la actualidad, gran parte de la inversión en valores en España se canaliza a través de fondos de inversión, cuya capacidad de diversificación es mayor que la de los inversores individuales, el trabajo se centra en estos intermediarios financieros. En concreto, se estudia la evolución de la composición de sus carteras entre abril de 1994 y agosto de 2002, a partir de la información facilitada por la CNMV. Tras esta introducción, el artículo se estructura en cuatro secciones, en la segunda de las cuales se describe la evolución de la distribución por instrumentos de la cartera agregada de los fondos de inversión. En la tercera sección, se analiza la diversificación geográfica de dicha cartera. La cuarta se centra en el estudio de la composición sectorial de los activos de renta variable y de renta fija privada, y del desglose por calificación crediticia de esta última. Finalmente, en la sección cinco se recogen las principales conclusiones del análisis y sus implicaciones.