Las operaciones principales de financiación del eurosistema: las razones del cambio a un sistema de subastas a tipo variable

De acuerdo con el diseño del marco operativo de la política monetaria única, el Eurosistema, a través de los bancos centrales nacionales (BCN) de los países miembros, proporciona a las entidades de crédito que operan en el área del euro la liquidez que estas necesitan. El instrumento principal a través del cual se lleva a cabo esta inyección de liquidez son las llamadas operaciones principales de financiación (OPF), operaciones de mercado abierto de frecuencia semanal y vencimiento quincenal que se ejecutan mediante subastas estándar, que, en principio, pueden ser tanto a tipo de interés fijo como a tipo de interés variable. Desde el comienzo de la Unión Económica y Monetaria (UEM), las OPF se habían ejecutado exclusivamente mediante subastas a tipo fijo. Sin embargo, en su reciente reunión del 8 de junio pasado, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) decidió el cambio a un sistema de subastas a tipo variable, cuyos principales detalles técnicos se recogen en la nota de prensa del BCE de 16 de junio de 2000. El objetivo de este artículo es explicar, de manera breve, las razones e implicaciones de este cambio. Para ello, el resto del artículo se organiza como sigue: en la sección 2 se describe el papel que desempeñan las OPF en el marco operativo de la política monetaria única, para, a continuación, analizar el funcionamiento del sistema de subastas a tipo fijo mediante el cual se han ejecutado estas operaciones desde enero del año pasado. En la sección 4 se describen las características principales del sistema de subastas a tipo variable, mediante el cual se ejecutarán las OPF a partir de la que se liquidará el 28 de junio de 2000, y, finalmente, la sección 5 resume y concluye el artículo.