Risco País, Fluxos de Capitais e Determinação da Taxa de Juros no Brasil: Uma Analise de Impactos por Meio da Metodologia VEC

O trabalho analisou as inter-relações entre as taxas de juros domésticas (SELIC e SWAP DI-PR_E 360) e outras variáveis que teoricamente as afetam ou são afetadas por elas, como: o índice EMBI+, o câmbio, a inação e a razão DLSP/PIB. Além destas variáveis foram introduzidos na analise os fluxos de capitais mais voláteis do Balanço de Pagamentos Brasileiro (ou seja, os componentes da Conta Outros Investimentos": Moeda e Depósitos de Brasileiros e de Estrangeiros, e da Conta “Investimento em Carteira": Aplicações de Estrangeiros em Títulos de Renda Fixa). O estudo constituiu-se na elaboração de modelos VARs com Correção de Erros para o período de Jan 1995 a Dez 1998 (primeiro período), e para o período de Jan 1999 `a Maio 2006 (segundo período). A análise possibilitou determinar inter-relações de inovações entre estas variáveis, por meio de Funções Impulso-Resposta (FIR) e Decomposição de Variância (DV). Foram efetuados os testes de causalidade de Granger que serviram de base para a escolha da ordem das variáveis no modelo, com a finalidade de estabelecer corretamente as relações de impactos em inovações nas FIRs e nas DVs. As analises de instabilidade dos modelos estimados demonstraram-se que a economia brasileira operou de forma instável e explosiva no primeiro período e, de forma instável, contudo, não explosiva no segundo período. Os resultados evidenciaram que, no primeiro período, os fluxos de capitais determinaram a dinâmica das variáveis macroeconômicas internas, ao passo que, no segundo período, os impactos de causalidade destes fluxos diminuíram, contudo, mantendo-se influentes, essencialmente, na composição da taxa de câmbio. A taxa SELIC comportou-se de forma insensível aos fluxos de capitais ou a qualquer outra variável macroeconômica, demonstrando um caráter fortemente exógeno.